Научная Петербургская Академия

Курсовая: Страхование финансовых рисков

Курсовая: Страхование финансовых рисков

Министерство Общего и Профессионального Образования РФ

Кафедра Финансы и Кредит

Курсовая работа

По Страхованию

На тему: «Страхование финансовых рисков»

Выполнила: студентка 3 курса,

304 группы, ф-та романо-германской

филологии,

Глущенко О.А.

Научный руководитель: ____________

_________________________________

Тамбов 2000 г.

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

1. Финансовые риски

Ø Сущность, виды и критерии риска

Ø Способы снижения степени риска

2. Валютные риски и методы их страхования

Ø Валютные риски при заключении стандартных контрактов

Ø Валютные риски при расчетах по клирингу

Ø Валютные риски при заключении товарообменных сделок

3. Хеджирование

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Введение

Страхование одновременно выступает как один из стабилизаторов экономи­ческой

и социальной ситуации в стране и как одна из сфер экономики и бизнеса.

Одновременно страхование считается одним из методов управления риском.

Специфика страховой защиты состоит в компенсации ущерба при осуществлении

страхового случая.

Велико значение страхования в инвестиционной деятельности и управлении

капиталами финансово-промышленных групп и холдингов.

Наконец, страхование выступает как одно из средств обеспечения экономи­ческой

свободы и прав личности в условиях рыночной экономики.

Традиционное фондовое страхование (далее просто страхование) как

инст­румент финансового менеджмента используется тогда, когда:

- меры по предупреждению и снижению рисков оказываются либо недоста­точными,

либо экономически не эффективными;

- имеет место экономическая обособленность субъектов хозяйственной

дея­тельности, базирующаяся на многообразии форм собственности;

- в производстве и отрасли имеется добавочный продукт, необходимый для

добровольного страхования;

- риск деятельности существует, но не слишком опасен;

- страховые услуги достаточно надежны, а финансы страховщика устойчивы, чтобы

обеспечить реальную страховую защиту страхователя, его ответст­венности,

имущества и др.

В настоящей главе представлены основы страхования как инструмента

фи­нансового риск - менеджмента предприятий. При этом страховой тариф

рассмат­ривается с методологических позиций обще - экономического

нормирования.

1. Финансовые риски,

1.1. Сущность, виды и критерии риска

В любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность денеж­ных

потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций.

Опасность таких потерь представляют собой финансовые риски.

Финансовые риски — это коммерческие риски. Риски бывают чистые и

спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или ну­левого

результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как

положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски — это

спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала,

за­ранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или

убы­ток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба

в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и би­ржевой

сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. рис­ка, который

вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный

риск, процентный риск, валютный риск; риск упущенной финансовой выгоды (рис.

1).

Курсовая: Страхование финансовых рисков

Рис. 1. Система финансовых рисков

Кредитные риски — опасность неуплаты заемщиком основного долга и

процентов, причитающихся кредитору. Процентный риск — опасность потерь

коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными фонда ми,

селенговыми компаниями в результате превышения процентных ставок,

выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по пре­доставленным

кредитам.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связан­ных с

изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе

национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредит­ных и других

валютных операций.

Риск упущенной финансовой выгоды — это риск наступления косвенного

(побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате

неосуще­ствления какого-либо мероприятия (например, страхование) или остановки

хозяй­ственной деятельности.

1.2. Способы снижения степени риска.

Финансовые риски разрешаются с помощью различных средств и способов. Средствами

разрешения финансовых рисков являются избежание их, удержание, передача,

снижение степени. Избежание риска означает простое уклонение от

мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора

за­частую означает отказ от прибыли. Удержание риска — оставление риска

за ин­вестором, т. е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая

венчурный капи­тал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств

покрыть возмож­ную потерю венчурного капитала. Передача риска говорит о

том, что инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому,

например стра­ховому обществу. В данном случае передача риска произошла путем

страхования финансового риска. Снижение степени риска означает сокращение

вероятности и объема потерь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен

исходить из следующих принципов.

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Надо думать о последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что прежде чем вкладывать капитал,

инвестор должен:

- определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

- сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

- сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и опреде­лить,

не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного ка­питала,

быть меньше или больше его. При прямых инвестициях объем убытка, как правило,

равен объему венчурного капитала.

Пример. Инвестор вложил 100 тыс. руб. в рисковое дело. Дело прогорело.

Инвестор потерял 100 тыс. руб. Однако с учетом снижения покупательной

спо­собности денег и особенно в условиях инфляции объем потерь может быть

боль­ше, чем сумма вкладываемых денег. В этом случае объем возможного убытка

следует определять с учетом индекса инфляции. Если инвестор 1992 г. вложил

100 тыс. руб. в рисковое дело в надежде получить через год 500 тыс. руб.,

дело прогорело и ему через год деньги не вернули, то объем убытка следует

считать с учетом индекса инфляции 1992 г. (2200%), т. е. 2200 тыс. руб. (22 -

100).

При портфельных инвестициях, т. е. при покупке ценных бумаг, которые можно

продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затра­ченного

капитала.

Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально

возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова

вероятность риска, и принял бы решение об отказе от риска (т. е. от

мероприятия), о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска

на ответствен­ность другому лицу.

Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче

фи­нансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить

приемлемое для него соотношение между страховым взносом и страховой сум­мой.

Страховой взнос (или страховая премия) — это плата за страховой риск

страхователя страховщику, согласно договору страхования или в силу

закона. Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахованы

мате­риальные ценности (или гражданская ответственность, жизнь и здоровье

страхо­вателя).

Риск не должен быть удержан, т. е. инвестор не должен принимать на себя риск,

если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на стра­ховом

взносе.

Для снижения степени финансового риска применяются различные способы:

- диверсификация;

- приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

- лимитирование;

- страхование (в том числе хеджирование) и др.

2. Валютные риски и методы их страхования

2.1. Валютные риски при заключении стан­дартных контрактов

Предприятия и организации, непосредственно выходящие на внешний ры­нок,

сталкиваются с опасностью валютных потерь из-за резкого колебания курсов

иностранных валют. Валютные риски существуют при ведении расчетов как в

свободно конвертируемых валютах (СКВ), так и в клиринговых валютах, а также

при осуществлении товарообменных сделок. Различают два основных валютных

риска: риск наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностран­ной

валюте и риск убытков при переоценке активов и пассивов, а также балансов

зарубежных филиалов в национальную валюту.

Риск наличных валютных убытков существует как при заключении контрак­тов, так

и при предоставлении (или получении) кредитов и состоит в возможности

изменения курса валюты сделки по отношению к рублю (и, соответственно,

изме­нения величины поступлений или платежей при пересчете в рубли).

Предположим, что предприятие в сентябре 19... года приняло решение

о заключении контракта на продажу 1 тыс. баррелей нефти в одну из

за­падноевропейских стран (на сумму 100 тыс. долл. по текущим ценам около 100

долл. за баррель) с поставкой в IV квартале. Сумма валютной выручки по этому

контракту должна составить 100 тыс. долл. или 100000 тыс. руб. (в

соответствии с курсом на 1 сентября 19... года — 1000 руб. за 1 долл.).

Однако ко времени подписания контракта в начале октября, несмотря на

со­хранение прежней рыночной цены в долларах, его стоимость вследствие

падения курса рубля составляла уже 100 тыс. долл. = 110000 тыс. руб. (по

текущему курсу 1100 руб. за 1 долл.).

И, наконец, к моменту платежа по контракту в начале января 19... года сумма

поступлений составляла 100 тыс. долл. == 90000 тыс. руб. (по текущему курсу

900 руб. за 1 долл.), то есть меньше предполагавшейся суммы на 10000 тыс.

руб.

Указанные валютные риски (до и после заключения контракта) различаются по

характеру и существующим возможностям их предупреждения. Так, первый вид

риска (до подписания контракта) —близок к ценовому риску или риску ухудшения

конкурентоспособности, связанному с изменением валютного курса. Он может быть

учтен уже в процессе ведения переговоров. В частности, в случае резкого

изменения валютного курса в период проведения переговоров предпри­ятие может

настаивать на некотором изменении первоначальной цены, которое компенсировало

бы (полностью или частично) изменение курса. Однако после подписания

контракта (если в него не включена соответствующая валютная ого­ворка)

подобные договоренности уже невозможны.

Собственно валютный риск (риск, связанный с изменением валютного курса в

период между подписанием контракта (и платежей по нему) в валюте экспорте­ра

вследствие понижения курса иностранной валюты к национальной или увели­чения

стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностран­ной

валюты по отношению к рублю. На практике указанный риск может быть устранен

путем применения различных методов страхования валютных рисков. Риск

упущенной выгоды заключается в возможности получения худших результатов при

выборе одного из двух решений — страховать или не страховать валютный риск.

Так, изменения курса могут оказаться благоприятны­ми для ВЭО или предприятия,

и застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли,

которую в противном случае должно было получить. Вместе с тем, фактически

невозможно предусмотреть риск упущенной выгоды без достаточно эффективных

прогнозов валютных курсов.

На зависимость выручки предприятий от колебаний валютных курсов влияет и

порядок внутренних расчетов по экспортно-импортным операциям.

На практике валютные риски возникают в следующих случаях:

1. До 1992 года экспортеры рассчитывались с бюджетом по внутренним оп­товым

ценам. В таких случаях, получаемая предприятием сумма в рублях по существу не

зависела от внешних факторов, в том числе и от валютно­го курса. Тем не

менее, и в этих условиях предприятия несли валютные риски — по валютным

отчислениям от экспорта. Поскольку сумма отчис­лений в инвалюте определяется

исходя из твердого процента от валютной выручки, изменения последней,

связанные с колебаниями валютных кур­сов, отражаются на величине валютных

отчислений. Примерно такая же модель существует и при нынешней системе

валютного контроля, когда экспортеры обязаны продавать часть своей валютной

выручки на валют­ной бирже.

2. Валютные риски возникают при импорте как за счет централизованных средств

(когда предприятие уплачивает соответствующий рублевый экви­валент платежей в

инвалюте по импортному контракту), так и за счет соб­ственных валютных

средств предприятия. В этом случае риски, связанные с возможностью изменения

валютного курса, возникают, если валютные -средства хранятся на рублевых

счетах или на счете, выраженном в какой-либо третьей валюте, отличной от

валюты импортного контракта. Для отечественных организаций и предприятий

доступными являются сле­дующие методы страхования валютных рисков:

- выбор валюты (или валют) цены внешнеторгового контракта;

- включение в контракт валютной оговорки;

- регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам;

- исполнение услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков.

Выбор валюты цены внешнеторгового контракта как метод страхования ва­лютных

рисков является наиболее простым. Его цель — установление цены кон­тракта в

такой валюте, изменение курса которой окажутся благоприятными. Для экспортера

это будет так называемая "сильная" валюта, то есть валюта, курс кото­рой

повышается в течение срока действия контракта. К моменту платежа факти­ческая

выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит первоначально

ожидавшуюся.

Наоборот, импортер стремится заключить контракт в валюте с понижаю­щимся

курсом ("слабой" валюте). Тогда к моменту платежа ему придется запла­тить

меньшую сумму в рублях, чем предполагалось, поскольку иностранная ва­люта в

рублях будет стоить дешевле. Удачно выбранная валюта цены позволяет не только

избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но и полу­чить

прибыль.

Вместе с тем данный метод имеет свои недостатки. Во-первых, ожидания

по­вышения или понижения курса иностранной валюты могут не оправдаться.

По­этому при использовании данного метода необходимы достоверные прогнозы

ди­намики валютных курсов.

Во-вторых, при заключении внешнеторговых контрактов не всегда есть

воз­можность выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на некоторых

международных товарных рынках цены внешнеторгового контракта устанавли­ваются

в валюте экспортера.

В отношении многих товаров, в частности, сырья и продовольствия, сущест­вует

реальная возможность выбора валюты цены, применяемой в контракте, по

договоренности между контрагентами. Но интересы сторон при выборе валюты цены

не совпадают: для экспортера при любых обстоятельствах более выгодно

устанавливать цену в "сильной" валюте, а для импортера — в "слабой". Поэтому

в ответ на уступку в вопросе о валюте цены контрагенты, как правило, требуют

встречных уступок (скидку или надбавку к цене, льготные условия платежа

или кредита и т.д.). Размеры и виды возможных уступок различны.

Так, при заключении сделок на биржевые товары, к которым относятся мно­гие

виды сырья и продовольствия, размеры скидок или надбавок к цене

опреде­ляются, исходя из стоимости: страхования валютных рисков на

международном валютном рынке. Например, при заключении сделки на поставку

лесных товаров (с платежом через 3 месяца) импортер настаивает на

установлении цены в долла­рах, а не в шведских кронах, как предложил

экспортер. Тогда цена в долларах бу­дет определена путем пересчета из

шведских крон по форвардному 3-х месячному валютному курсу кроны к доллару

(т. е. с учетом премии или скидки к текущему курсу). Разница между ценой в

кронах и долларах, равная разнице между теку­щим и форвардным курсом, а в

зависимости от ситуации, сложившейся на валют­ных рынках, и сроков платежей

по контракту, может составлять от десятых долей процента до 3-5% и более и

будет отражать стоимость хеджирования сделки по­средством срочных валютных

операций.

Виды и размеры уступок по товарам не биржевой торговли зависят как от

указанных выше факторов, так и от сложившейся на том или ином рынке

практи­ки, желания контрагента, его положения и договоренности сторон.

Подавляющее большинство таких уступок (около 3/4) — это скидки с цены, но

встречаются и другие — изменения условий платежа, валютные оговорки и т. д.

Обычно валюту цены предлагает экспортер. Если импортер не согласен и

на­стаивает на изменении валюты контракта, фирма-экспортер вправе потребовать

ответных уступок. Для импортера имеет смысл настаивать на изменении валюты

цены в том случае, если он ожидает, что курс предлагаемой им валюты понизится

значительно — в большей мере, чем была увеличена цена контракта, и, таким

об­разом, к моменту платежа обесценивание валюты компенсирует повышение цены.

Если экспортер считает, что предложенная валюта может сильно обесцениться, то

давая согласие на введение ее в контракт, он вправе требовать существенной

над­бавки к цене. Поэтому при выборе валюты цены внешнеторгового контракта

важ­но знать не только о возможном снижении или повышении курса той или иной

валюты, но и о приблизительных размерах такого снижения или

повышения.

Включение в контракт валютной оговорки как метод страхования валютных рисков

предусматривает пропорциональную корректировку цены контракта в случае

изменение соответствующего валютного курса сверх установленных пре­делов.

Например, по условиям одного из контрактов с английской фирмой цена бы­ла

установлена в фунтах стерлингов с валютной оговоркой в шведских кронах. При

этом в зависимости от изменения курса фунта к кроне к моменту платежа це­на в

фунтах стерлингов должна была измениться в соответствии с установленной

шкалой.

Порядок расчета изменения цены в зависимости от изменения валютного курса

может быть иным — не в соответствии со специальной шкалой, а по специ­альной

формуле. При этом оговаривается, какой курс (по какой публикации или биржевой

котировки) используется.

Однако подобный метод страхования валютных рисков не дает полной га­рантии от

убытков. Все зависит от того, насколько удачен выбор валюты, приме­няемый для

валютной оговорки, и каковы тенденции изменения ее курса.

Безусловно, российским внешнеэкономическим организациям и предприяти­ям

удобно применять валютную оговорку в рублях, что полностью гарантирует от

валютных рисков. Однако, как правило, иностранные контрагенты не соглашают­ся

на включение валютной оговорки в рублях.

Ввиду этого наиболее распространенными валютными оговорками, приме­няемыми

ВЭО являются оговорки в СДР (международной счетной валютной еди­нице), в ряде

случаев — в шведских кронах.

Иногда в практике встречаются мультивалютные оговорки, предусматри­вающие

пересчет суммы платежа в случае изменения курса валюты контракта в среднем по

отношению к нескольким заранее определенным валютам (валютой "корзине" с

указанием весов соответствующих валют в "корзине"). При этом дос­тигается тот

же эффект, что при использовании оговорки в СДР, но значительно усложняется

расчет курсов и платежей по контрактам.

Чрезвычайно редко в практике применяется односторонняя оговорка, кото­рая

защищает интересы лишь одной из сторон, предусматривая пересчет сумм платежа

только в случае неблагоприятного для этой стороны изменения валютно­го курса.

В контракты с длительными сроками поставки и платежа, а также

преду­сматривающими предоставление коммерческого кредита, включаются

индексные оговорки или оговорки о "скольжении цены". Это значит, что цена

товара и сумма платежа полностью или частично корректируются в зависимости от

движения рыночных цен на данный товар, издержек его производства

или динамики общего индекса цен.

Применение валютных оговорок обычно влечет за собой предоставление

оп­ределенных уступок контрагенту (так же, как и при изменении валюты цены),

оно требует от организаций и предприятий, заключающих большое количество

внеш­неторговых контрактов, дополнительных затрат времени для расчетов сумм

фак­тических платежей по контрактам.

Регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам как метод

используется крупными предприятиями, которые заключают большое число

внешнеторговых контрактов. Содержание его сводится к тому, чтобы по

возмож­ности не иметь открытой валютной позиции. Это достигается двумя

способами:

1. Если предприятие одновременно подписывает внешнеторговые контракты и по

экспорту, и по импорту, то ей достаточно следить за тем, чтобы эти кон­тракты

заключались в одной валюте и сроки платежей по ним приблизи­тельно совпадали.

Убытки по экспортным контрактам, связанные с колеба­ниями валютного курса,

компенсируются соответствующей прибылью по импортным контрактам и наоборот.

Если за счет перехода к использованию одной валюты при установлении цен

внешнеторговых сделок и унификации порядка и сроков платежей не удается

достичь полной сбалансированности валютной позиции, т. е. если остаются

платежи, не покрываемые встречны­ми поступлениями, в отношении оставшихся

сделок могут быть применены другие методы страхования. 2. Если предприятие

имеет в большей мере экспортную (или, наоборот, импортную) направленность и

заключает большое число контрак­тов, то она может свести до минимума валютные

риски посредством дивер­сификации валютной структуры заключаемых по экспорту

или импорту контрактов (т. е. посредством их заключения в разных валютах

имеющих противоположные тенденции изменения курсов).

При заключении сделок одновременно в разных валютах убытки от

неблаго­приятного изменения курсов одних будут возмещены прибылью от

изменения курсов других валют. Поэтому такая практика дает приемлемые

гарантии от ва­лютных рисков.

Регулирование валютной позиции, включая различные приемы такого

регу­лирования, — достаточно эффективный и удобный метод страхования валютных

рисков, широко применяемый, в частности, в деятельности внешнеэкономических

объединений. Данный метод не требует специальных затрат на страхование

ва­лютных рисков и может использоваться в сочетании с другими методами. При

удачном его применении может быть обеспечена почти полная гарантия от

ва­лютных рисков.

При использовании услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков,

заявки на страхование принимаются по телефону, после чего оформляют­ся

письменно договором о страховании валютных рисков. В договоре указывают­ся:

сумма в иностранной валюте, срок платежей или поступлений по контракту,

форвардный курс рубля, по которому осуществляется пересчет сумм в инвалюте.

Банк берет на себя обязательство по истечении срока, указанного в договоре,

при поступлении платежей в иностранной валюте перевести их на счет клиента в

рублях не по курсу, существующему на момент платежа, а по обусловленному

форвардному курсу. И наоборот, если договор заключен с предприятием-

импортером, банк обязуется списать со счета предприятия в рублях сумму,

кото­рая определена исходя из установленного форвардного курса рубля.

Заключение договора о страховании валютных рисков позволяет предпри­ятию

полностью оградить себя от возможных убытков, связанных с колебаниями

валютных курсов, поскольку оно знает курс пересчета иностранной валюты в

рубли.

Форвардные курсы иностранных валют к рублю рассчитываются ежедневно.

Форвардный курс банка рассчитывается на основе форвардных курсов

соответст­вующих валют на международном валютном рынке, что позволяет банку

пере­страховать на нем договоры, заключенные с организациями и предприятиями,

не неся при этом материальных убытков.

Как и на международном валютном рынке форвардные курсы одних валют к рублю

устанавливаются с премией, а других — со скидкой к текущим валютным курсам.

Система форвардных курсов банка так же, как и срочных курсов, приме­няемых на

Западе, ориентирует предприятия и организации на заключение экс­портных

контрактов в "сильных" валютах, а импортных — в "слабых".

Коммерческие банки страхуют отечественные предприятия и организации от риска

убытков, связанных с колебаниями валютных курсов, но не от риска упу­щенной

выгоды. Механизм расчетов с клиентами таков, что после осуществления обычной

процедуры расчетов по экспортному или импортному контракту с при­менением

текущего валютного курса на дату платежа банк списывает или, наобо­рот,

зачисляет на счет клиента cvmmv в рублях, соответствующую разнице между

текущим и форвардным курсом. Предприятие (организация), таким образом, либо

получает выигрыш от того, что контракт застрахован, либо оказывается в

проиг­рыше.

Проигрыш может оказаться весьма существенным. Предположим, что пред­приятие-

экспортер застраховало долларовый контракт по форвардному курсу 900 руб. за 1

долл. при текущем курсе 1000 руб. за 1 долл. Данное решение оправдает себя,

если к моменту платежа курс доллара упадет до уровня ниже 900 руб. Если же он

останется неизменным, или, наоборот, повысится — предположим, до 1200 руб.,

то разницу (300 руб. с каждого 1 доллара, вырученного от экспорта) банк

удержит с предприятия. Поэтому при страховании валютных рисков предприятия

должны опираться на достоверные прогнозы динамики валютных курсов.

Наряду с обычным договором по страхованию коммерческие банки предоставляют

услуги на условиях "опцион". Клиент в момент платежа за определенную

комиссию (до 5% стоимости сделки) имеет возможность выбирать — либо

производить расчет на форвардному курсу в соответствии с договором

страхования, либо аннулировать договор и производить расчет по текущему

кур­су (в случае его благоприятного изменения). В приведенном примере договор

на условиях "опцион" выгоден экспортеру: он мог бы отказаться от договора

страхо­вания и произвести расчет по текущему курсу 1200 руб. за 1 долл.,

уплатив банку 5%.

Применение "опционов", учитывая большую комиссию за этот вид операций,

оправданно лишь в условиях значительных изменений валютных курсов. При

за­ключении таких сделок еще больше повышается роль прогнозов динамики

ва­лютных курсов.

Таким образом, наиболее удобным и приемлемым является метод регулиро­вания

валютной позиции, который не требует оценки перспектив динамики ва­лютных

курсов и обеспечивает гарантии от убытков по валютным рискам. Но, как

показывает опыт, невозможно полностью сбалансировать требования и

обяза­тельства в иностранной валюте, а это обусловливает необходимость

применения и других методов.

Открытая валютная позиция по внешнеторговым контрактам .(то есть плате­жи или

поступления, не погашаемые встречными поступлениями или платежами в

соответствующей иностранной валюте) может быть застрахована посредством

выбора другим из упомянутых методов. При этом желательна ориентация на

дос­товерные прогнозы валютных курсов.

Учитывая, что прогнозы валютных курсов не обеспечивают 100% достовер­ности,

не следует, ориентируясь на них держать слишком большую надежно не

застрахованную валютную позицию. Для гарантии от больших убытков ее размер,

как полагают, не должен превышать 10% суммы заключенных контрактов,

ос­тальную часть целесообразно застраховать через коммерческий банк или

посред­ством включения в контракт соответствующих валютных оговорок.

Валютные риски при ведении валютных счетов предприятий являются наиболее

существенным для крупных структур, имеющих значительное

количество валюты на срочных депозитах.

Российские предприятия и организации имеют право открывать балансовые

валютные счета, в том числе в СКВ. В результате предприятия несут риски

убыт­ков из-за возможного изменения курса валюты счета.

Получив иностранную валюту и приняв решение об открытии валютного счета,

предприятие должно определить, в какой валюте держать средства.

Конверсия в другие валюты производится без ограничения по действующему курсу

международного валютного рынка на день совершения операции. Вместо счета в

одной из СКВ может быть открыт счет в рублях со свободной конверсией.

Пересчет рублей в иностранную валюту и обратно осуществляется по курсу ЦБ

России на день совершения операции.

Выгодность хранения средств в той или иной валюте определяется перспек­тивами

динамики ее курса на международных валютных рынках и уровнем меж­дународных

процентных ставок в соответствующей валюте поскольку от него за­висит и

процент, начисляемый банком. Например, в начале 1990 г. сложился вы­сокий

уровень ставок по депозитам в английских фунтах стерлингов. В этой связи

некоторые преимущества имеют счета в рублях со свободной конверсией.

По­скольку курс рубля рассчитывается на базе валютной "корзины", он стабилен

в среднем по отношению к ведущим западным валютам, какие бы изменения не

претерпевали их взаимные курсы. Наряду с этим размер ставки по рублевым

сче­там соответствует среднему уровню процентных ставок в ведущих западных

ва­лютах.

В ряде случаев, если владелец валютных фондов предполагает их использо­вать

для закупки готовых изделий в какой-либо определенной стране (например, в

ФРГ), имеет смысл поместить эти средства на счет в национальной валюте этой

страны. Тем самым он себе гарантирует, что к моменту использования средств он

сможет на них закупить примерно такое же количество товаров, как и

предпола­гал, независимо от изменения валютного курса. При этом владелец

валютных фондов избегает существенных потерь, хотя и лишается возможности

получить дополнительную прибыль от изменения валютных курсов. Однако

это целесообразно лишь в тех случаях, когда речь идет о страде, имеющей

отно­сительно невысокий уровень инфляции.

2.2. Валютные риски при расчетах по клирингу

В России существует особенности страхования валютных рисков в рамках

двусторонних валютных клирингов.

Россия вела расчеты по валютным клирингам в ряде стран, в том числе с Ки­таем

(клиринг в швейцарских франках), Югославией (клиринг в американских

долларах), Индией (в американских долларах) и другими странами. В

соответст­вии с установленным порядком расчетов поставки по клирингу не

оплачивались в СКВ, а соответствующая сумма зачислялась на общий клиринговый

счет страны. Отечественная организация-экспортер получала (а импортер —

уплачивал) экви­валент выручки в рублях и нес риски, связанные с возможностью

изменения кур­са валюты клиринга по отношению к рублю.

Ввиду того, что расчеты по клирингу с каждой страной, как правило, ведутся в

одной валюте, предприятия и организации не могут применять такой метод

страхования валютных рисков, как изменение валюты контракта. Они не

пользу­ются также услугами коммерческих банков, которые, не страхуют от

валютных рисков контракты, предусматривающие расчеты в клиринговых валютах.

Отече­ственные организации применяют в основном лишь два метода страхования

ва­лютных рисков: регулирование валютной позиции и использование в контрактах

валютных оговорок.

Как свидетельствует практика, при расчетах в СКВ иностранные контраген­ты не

заинтересованы в применении валютных оговорок и соглашаются на их включение

во внешнеторговый контракт лишь в качестве уступки, поскольку в их

распоряжении имеются такие методы страхования валютных рисков, как срочные

сделки с валютой, кредитные операции и т. д. При заключении контрактов в рам

трактов. Каждый из них имеет свои условия платежа, нередко разных

контрагентов и по каждому стороны несут соответствующие валютные риски.

Один из распространенных вариантов организации встречной торговли —

заключение отечественным предприятием (организацией) сделок по экспорту и по

импорту с разными иностранными партнерами.

Российское предприятие (фирма А) поставляет товар иностранной фирме (Б), в

свою очередь получая товар от другой иностранной фирмы (В). При этом ее

обязательства и требования по отношению к иностранным партнерам взаимопо-

гашаются. Фирмы А и Б урегулируют между собой лишь разницу между стоимо­стью

поставок.

Товарообменные сделки не исключают платежи наличными, осуществляе­мые ее

участниками. Вместе с тем для фирмы А они минимальные, так как ей приходится

оплачивать лишь разницу между своим импортом и экспортом (либо, наоборот,

получить эту разницу, если экспортная сделка превышает импортную). Это,

однако, не уменьшает валютные риски, возникающие для фирмы А в связи с

заключением сделок, каждая из которых представляет собой самостоятельный

контракт в их национальной валюте.

Наиболее простой путь к устранению данных рисков — сбалансирование

возникающих по таким сделкам встречных обязательств отечественного

предпри­ятия (организации ) и иностранных фирм (по объему, валюте, в которой

выраже­ны обязательства, по срокам платежей).

Если экспортный и импортный контракты заключены в разных валютах, рис­ки

значительно возрастают. Полностью они могут быть исключены при установ­лении

цен обоих контрактов в одной валюте или включении в них соответствую­щих

валютных оговорок, и при совпадении сроков платежей по контрактам

Определенную сложность может вызвать страхование валютных рисков по

несбалансированной части товарообменной сделки. Нередко импортный контракт

составляет лишь 70-80% экспортного, или наоборот. При страховании от рисков

оставшихся или от сделки неприменимо большинство методов, используемых в

обычных контрактах. Вряд ли приемлемо включение в отношении части сделки

специальной валютной оговорки (например, в СДР). Подобное, в частности,

не предусмотрено в международной практике. Поэтому оговорку в СДР пришлось бы

включать целиком как в экспортный, так и импортный кон­тракты. По существу

это единственный метод страхования валютных рисков, применяемый в

товарообменных (полностью не сбалансированных) сделках с Ки­таем, Индией и

другими странами, расчеты с которыми ведутся в рамках двухсто­ронних

клирингов. При заключении аналогичных сделок с другими странами раз­ница

между суммами встречных контрактов, погашаемая в СКВ, может быть

за­страхована от валютных рисков в коммерческих банках.

Нередко при осуществлении товарообменных операций отечественные пред­приятия

(организации) пользуются услугами посредника, который от их имени заключает

контракты с иностранными фирмами. В данном случае валютные рис­ки могут быть

переложены на посредника, осуществляющего по своему усмотре­нию страхования

(за соответствующую комиссию). В таком случае встречные по­ставки между

российским предприятием (фирма А) и посредником должны оформляться одни

контрактом, аналогичным по своим условиям бартерному кон­тракту

3. Хеджирование

Хеджирование — это метод страхования валютных рисков. Как страхова­ние по

контракту рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные

ценности. Контракт на страхование называется хедж. Существуют две

операции хеджирования: на повышение, на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представ­ляет собой

биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение

применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного

повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить по­купную цену

намного раньше, чем был приобретен реальный товар.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая

операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий

хеджирование на понижение, предполагает осуществить в бу­дущем продажу товара,

и поэтому, продавая на бирже срочный контракт иди оп­цион, он страхует себя от

возможного снижения цен в будущем.

Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на повышение кур­са валюты.

Пример 1. Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рис­ков. При

отказе от хеджирования хозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно

становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную ди­намику

валютного курса. При этом стоимость активов ставится в прямую зави­симость от

изменения курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует осуществить через три месяца платежи в сумме

10 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 1000 руб. за

1 долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США выра­зятся в 10

млн. руб.

Если через три месяца курс СПОТ понизится до 800 руб. за 1 долл., то

хозяй­ствующий субъект затратит на покупку валюты через три месяца 8 млн.

руб. (800 руб. - 10 тыс. долл.), т. е. будет иметь экономию денежных средств

или потенци­альную прибыль 2 млн. руб. (10—8). Если через три месяца курс

СПОТ возрастет до 1200 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на

покупку 10 тыс. долл. США составят 12 млн. руб. (10 тыс. долл. - 1200 руб.).

Следовательно, до­полнительные затраты на покупку составят 2 млн. руб.

(12—10).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предвари­тельных

затрат и в возможности получить неограниченную прибыль. Недостат­ком являются

риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.

Пример 2. Хеджирование с помощью форвардной операции. Форвардная операция

представляет собой взаимное обязательство сторон произвести валют­ную

конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Сроч­ный, или

форвардный, контракт — это обязательство для двух сторон (продавца и

покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить то или

иное количество валюты, по установленному курсу в

определенный день.

Хозяйствующий субъект решил заключить трехмесячный срочный (т.е. фор­вардный)

контракт на покупку-продажу 10 тыс. долл. США. В момент заключе­ния контракта

курс СПОТ составлял 1000 руб. за 1 долл., а трехмесячный фор­вардный курс по

контракту — 1200 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на по­купку валюты по

контракту составят 12 млн. руб. (10 тыс. долл. - 1200 руб.) Если через три

месяца на день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 1300 руб. за 1

долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты выразят­ся в 12

млн. руб. Если бы он не заключил срочный контракт, то затратил бы на покупку

валюты 13 млн. руб. (10 тыс. долл. - 1300). Экономия денежных ресурсов или

потенциальная прибыль составит 1 млн. руб. (13—12). Если через три месяца на

день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 800 руб. за 1 долл., то при

затратах 12 млн. руб. по срочному контракту упущенная выгода (потенциальные

потери) составит 4 млн. руб. (10 тыс. долл. (800—1200) руб.).

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предвари­тельных

затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостат­ком

являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.

Пример 3. Хеджирование с помощью опционов. Валютный опцион — это право

покупателя купить и обязательство для продавца продать определенное

ко­личество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее

согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Таким

обра­зом, опционный контракт является обязательным для продавца и не является

обя­зательным для покупателя.

Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, который предоставляет ему

право (но не обязанность) купить определенное количество валюты, по

фик­сированному курсу в согласованный день (европейский стиль). Хозяйствующий

субъект предполагает через три месяца произвести платеж в размере 10 тыс.

долл. США и зафиксировать минимальный обменный курс доллара. Он покупает

опци­он на продажу — опцион put (руб./call долл.), который дает ему право

купить 10 тыс. долл. США через три месяца по курсу 1200 руб. за 1

долл. Хозяйствующий субъект платит продавцу валюты опционную премию в размере

0,6 млн. руб. (10 тыс. долл.-60 руб. == 600 тыс. руб.), т. е. цена данного

опциона со­ставляет 600 тыс. руб.

Если через три месяца на день исполнения опциона курс доллара СПОТ упа­дет до

800 руб., то хозяйствующий субъект откажется от опциона и купит валюту на

наличном рынке, заплатив за покупку валюты 8 млн. руб. (10 тыс. долл.-800

руб.). С учетом цены покупки опциона (премии) общие затраты хозяйствующего

субъекта на приобретение валюты составят 8,6 млн. руб. (8 + 0,6). Если через

три месяца в день исполнения опциона курс доллара СПОТ повышается до 1300

руб., то будущие расходы хозяйствующего субъекта на покупку валюты уже

застрахо­ваны. Он реализует опцион и затрачивает на покупку валюты 12 млн.

руб. Если бы он покупал валюту на наличном рынке при курсе СПОТ 1300 руб. за

1 долл., то затратил бы на покупку 13 млн. руб. (10 тыс. долл. — 1300 руб.).

Экономия де­нежных ресурсов или потенциальная выгода составляет 0,4 млн. руб.

(12 + 0,6-13).

Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной за­щите от

неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются за­траты на

уплату опционной премии.

Заключение

Сейчас страховые компании сами устанавливают размеры страховых тари­фов,

вкладывают временно свободные средства в ценные бумаги, банки. Для кон­троля

за страховыми компаниями создан Росстрахнадзор, который выдает лицен­зии,

может выезжать с проверками компаний на предмет соблюдения законода­тельства.

Проблемы развития страхового рынка:

1. Недостаточные масштабы рынка страхования.

2. Высокая инфляция мешала проявлению страхового интереса.

3. Порядок включения страховых взносов в с/с продукции, работ и услуг

пред­приятий и организаций. Основная масса страховых взносов уплачивается из

налогооблагаемой прибыли и не включается в с/с. Недостатки страхового рынка:

1. Высокие тарифы.

2. Много мелких ненадежных страховых компаний с низкой финансовой

устой­чивостью. Чтобы повысить финансовую устойчивость должны развиваться

пе­рестраховочные операции. У нас только 1 -2% страховых взносов попадает в

перестрахование.

3. Некоторые страховые компании работают без лицензии, предоставляют

нека­чественные отчеты в Росстрахнадзор, часто несвоевременно.

Список использованной литературы:

1. И.Т. Балабанов «Финансовый менеджмент»

2. Ш.Р. Агеев, Н.М. Васильев, С.Н. Катырин «Страхование: практика и

зарубежный опыт»

3. В.В. Аленичев «Страхование валютных рисков»

4. Л.И. Рейтман «Страховое дело»



(C) 2009