: Фондовый рынок в России: теоретический и современный аспекты

ÏËÀÍ.

Ââåäåíèå -

ñòð.2.

Ãëàâà I. Öåííûå áóìàãè â Ðîññèè: òåîðåòè÷åñêèé àñïåêò:

1) Ïîíÿòèå

öåííûõ

áóìàã -

ñòð.3.

2) êëàññèôèêàöèÿ öåííûõ áóìàã - ñòð.6.

3) âèäû öåííûõ áóìàãè è èõ õàðàêòåðèñòèêà:

à) àêöèè -

ñòð.10.

á) îáëèãàöèè -

ñòð.13.

Ãëàâà II. Ïðîáëåìû ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè - ñòð.19.

Çàêëþ÷åíèå -

ñòð.23.

Ñïèñîê èñïîëüçîâàííîé ëèòåðàòóðû - ñòð.24.

Ââåäåíèå.

Ôîíäîâûé

ðûíîê,

ñóùåñòâóþùèé

â äàííîå

âðåìÿ â

Ðîññèè, äî

ñèõ ïîð íå

ñëîæèëñÿ

îêîí÷àòåëüíî

âñëåäñòâèå

ñâîåãî

íåäàâíåãî

âîçðîæäåíèÿ.

Îáùåèçâåñòíî,

÷òî â 1917-1918 ãîäàõ

ñîâåòñêàÿ

âëàñòü

çàïðåòèëà

âñÿêóþ

äåÿòåëüíîñòü

ñ öåííûìè

áóìàãàìè,

ò.ê

âîçíèêàþùàÿ

äèðåêòèâíàÿ

ýêîíîìèêà

äèêòîâàëà

èìåííî

òàêîé

ïîäõîä, à

èìåííî:

ñâîáîäíûå

äåíåæíûå

ñðåäñòâà

äîëæíû

ðàñïðåäåëÿòüñÿ

öåíòðàëèçîâàííî

ãîñóäàðñòâåííûìè

îðãàíàìè, â

òî âðåìÿ êàê

ðûíîê öåííûõ

áóìàã

ïðåäïîëàãàåò

ñîáîé

ïîñðåäíèêà â

ïåðåðàñïðåäåëåíèè

ñâîáîäíûõ

äåíåæíûõ

ðåñóðñîâ.

Âîññòàíîâëåíèå

ôîíäîâîãî

ðûíêà â

Ðîññèè

íà÷àëîñü â

êîíöå 80-õ -

íà÷àëå 90-õ

ãîäîâ, ò.å.

ïî÷òè ÷åðåç 70

ëåò.

Åñòåñòâåííî,

îòñóòñòâèå

îïûòà

îðãàíèçàöèè

è

ôóíêöèîíèðîâàíèÿ

òàêîãî âèäà

ðûíêà

çàñòàâèëî

ðîññèéñêèõ

ïðåäïðèíèìàòåëåé

îáðàòèòü

ñâîè âçîðû ê

çàïàäíûì

ñòðàíàì,

èñòîðèÿ

ðûíêà

öåííûõ

áóìàã

êîòîðûõ

íàñ÷èòûâàåò

óæå íå îäíî

ñòîëåòèå

(íàïðèìåð,

Àìñòåðäàìñêàÿ

ôîíäîâàÿ

áèðæà

îñíîâàíà â 1602

ã.)[1] . Â

ýòèõ

ñòðàíàõ

âûøåóêàçàííûé

ðûíîê

âîçíèê êàê

ìåõàíèçì

ñâîáîäíîé

òîðãîâëè

ôèíàíñîâûìè

îáÿçàòåëüñòâàìè

è â òå÷åíèå

äëèòåëüíîãî

âðåìåíè íå

ïîäâåðãàëñÿ

íèêàêîìó

ãîñóäàðñòâåííîìó

ðåãóëèðîâàíèþ

èëè

îáùåñòâåííîìó

êîíòðîëþ.

Íî â ïðîöåññå ïåðåíÿòèÿ îïûòà çàïàäíûõ ïàðòåðîâ â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå Ðîññèè ðûíîê öåííûõ áóìàã ïðèîáðåë ñïåöèôè÷åñêóþ îêðàñêó, íàïðèìåð íåñêîëüêî èçìåíèëèñü êà÷åñòâåííûå õàðàêòåðèñòèêè íåêîòîðûõ öåííûõ áóìàã ïî ñðàâíåíèþ ñ çàïàäíîé ïðàêòèêîé.

Íåñîìíåííî, ñðåäè öåííûõ áóìàã ñëîæíî âûÿâèòü ïðèîðèòåòíûå è íóæäàþùèåñÿ â áîëåå ïîëíîé õàðàêòåðèñòèêå, êàæäûé âèä öåííûõ áóìàã èãðàåò âàæíîå çíà÷åíèå â ýêîíîìèêå, íî, íå èìåÿ âîçìîæíîñòè ïîäðîáíî ðàññìîòðåòü êàæäóþ ðàçíîâèäíîñòü, â ñâîåé ðàáîòå ÿ óäåëþ âíèìàíèå ãëàâíûì îáðàçîì âèäàì è õàðàêòåðèñòèêàì òàêèõ öåííûõ áóìàã, êàê àêöèè è îáëèãàöèè, à òàêæå ïðîáëåìàì è ñïåöèôèêå ðîññèéñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà â öåëîì.

Ãëàâà I. Öåííûå áóìàãè â Ðîññèè: òåîðåòè÷åñêèé àñïåêò.

1) Ïîíÿòèå öåííûõ áóìàã.

 ïåðâîé ÷àñòè íîâîãî Ãðàæäàíñêîãî êîäåêñà ÐÔ (ñòàòüÿ 142)[2] äàåòñÿ þðèäè÷åñêîå îïðåäåëåíèå öåííîé áóìàãè êàê äîêóìåíòà óñòàíîâëåííîé ôîðìû è ðåêâèçèòîâ, óäîñòîâåðÿþùåãî èìóùåñòâåííûå ïðàâà, îñóùåñòâëåíèå èëè ïåðåäà÷à êîòîðûõ âîçìîæíû òîëüêî ïðè åãî ïðåäúÿâëåíèè.

Äàííîå þðèäè÷åñêîå îïðåäåëåíèå îòðàæàåò ýêîíîìè÷åñêèå îòíîøåíèÿ, ïîýòîìó ðàññìîòðèì ïîíÿòèå öåííîé áóìàãè ñ ýêîíîìè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ.

Êàê èçâåñòíî èç ýêîíîìè÷åñêîé òåîðèè, âåñü òîâàðíûé ìèð äåëèòñÿ íà äâå ãðóïïû: ñîáñòâåííî òîâàðû (ìàòåðèàëüíûå áëàãà, óñëóãè) è äåíüãè.  ñâîþ î÷åðåäü, äåíüãè ìîãóò áûòü ïðîñòî äåíüãàìè è êàïèòàëîì, ò.å. äåíüãàìè, êîòîðûå ïðèíîñÿò íîâûå äåíüãè. Âñåãäà èìååòñÿ ïîòðåáíîñòü â ïåðåäà÷å äåíåã îò îäíîãî ëèöà (þðèäè÷åñêîãî èëè ôèçè÷åñêîãî) ê äðóãîìó.

 óñëîâèÿõ ðûíêà åãî ó÷àñòíèêè âñòóïàþò ìåæäó ñîáîé â ìíîãî÷èñëåííûå îòíîøåíèÿ, â òîì ÷èñëå ïî ïîâîäó ïåðåäà÷è äåíåã è òîâàðîâ. Ýòè îòíîøåíèÿ îïðåäåëåííûì îáðàçîì ôèêñèðóþòñÿ, îôîðìëÿþòñÿ, çàêðåïëÿþòñÿ.

 ýòîì ñìûñëå öåííàÿ áóìàãà - ýòî òàêàÿ ôîðìà ôèêñàöèè ðûíî÷íûõ îòíîøåíèé ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà, êîòîðàÿ ñàìà ÿâëÿåòñÿ îáúåêòîì ýòèõ îòíîøåíèé. Òî åñòü çàêëþ÷åíèå ñäåëêè èëè êàêîãî-ëèáî ñîãëàøåíèÿ ìåæäó åãî ó÷àñòíèêàìè ñîñòîèò â ïåðåäà÷å èëè êóïëå-ïðîäàæå öåííîé áóìàãè â îáìåí íà äåíüãè èëè íà òîâàð.

Íî öåííàÿ

áóìàãà - ýòî

íå äåíüãè è

íå

ìàòåðèàëüíûé

òîâàð. Åå

öåííîñòü

ñîñòîèò â

òåõ ïðàâàõ,

êîòîðûå îíà

äàåò ñâîåìó

âëàäåëüöó.

Ïîñëåäíèé

îáìåíèâàåò

ñâîé òîâàð

èëè ñâîè

äåíüãè íà

öåííóþ

áóìàãó

òîëüêî â òîì

ñëó÷àå, åñëè

îí óâåðåí,

÷òî ýòà

áóìàãà

íè÷óòü íå

õóæå, à äàæå

ëó÷øå (

óäîáíåå), ÷åì

ñàìè äåíüãè

èëè òîâàð.

Ïîñêîëüêó è

äåíüãè, è

òîâàð â

ñîâðåìåííûõ

óñëîâèÿõ

ñóòü ðàçíûå

ôîðìû

ñóùåñòâîâàíèÿ

êàïèòàëà, òî

ýêîíîìè÷åñêîå

îïðåäåëåíèå

öåííîé

áóìàãè

ìîæíî

âûðàçèòü

ñëåäóþùèì

îáðàçîì.

Öåííàÿ áóìàãà - ýòî ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ êàïèòàëà, îòëè÷íàÿ îò åãî òîâàðíîé, ïðîèçâîäèòåëüíîé è äåíåæíîé ôîðì, êîòîðàÿ ìîæåò ïåðåäàâàòüñÿ âìåñòî íåãî ñàìîãî, îáðàùàòüñÿ íà ðûíêå êàê òîâàð è ïðèíîñèòü äîõîä. Ýòî îñîáàÿ ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ êàïèòàëà íàðÿäó ñ åãî ñóùåñòâîâàíèåì â äåíåæíîé, ïðîèçâîäèòåëüíîé è òîâàðíîé ôîðìàõ. Ñóòü åå ñîñòîèò â òîì, ÷òî ó âëàäåëüöà êàïèòàëà ñàì êàïèòàë îòñóòñòâóåò, íî èìåþòñÿ âñå ïðàâà íà íåãî, êîòîðûå çàôèêñèðîâàíû â ôîðìå öåííîé áóìàãè.

Ïîñëåäíÿÿ ïîçâîëÿåò îòäåëèòü ñîáñòâåííîñòü íà êàïèòàë îò ñàìîãî êàïèòàëà è, ñîîòâåòñòâåííî, âêëþ÷èòü ïîñëåäíèé â ðûíî÷íûé ïðîöåññ â òàêèõ ôîðìàõ, â êàêèõ ýòî íåîáõîäèìî äëÿ ñàìîé ýêîíîìèêè.

Íî öåííûì áóìàãàì ìîæíî äàòü è íåìíîãî äðóãîå îïðåäåëåíèå: öåííûå áóìàãè - ýòî ïðàâà íà ðåñóðñû, îáîñîáèâøèåñÿ îò ñâîåé îñíîâû è äàæå èìåþùèå ñîáñòâåííóþ ìàòåðèàëüíóþ ôîðìó (íàïðèìåð, â âèäå áóìàæíîãî ñåðòèôèêàòà, çàïèñè ïî ñ÷åòàì è ò.ï.).

Êàæäîìó âèäó ðåñóðñîâ ñîîòâåòñòâóþò ñâîè öåííûå áóìàãè:

Âèä ðåñóðñîâ.	Ñîîòâåòñòâóþùèå öåííûå áóìàãè.
Çåìëÿ	- èïîòåêà.
Íåäâèæèìîñòü	- àêöèÿ, èïîòåêà, æèëèùíûé ñåðòèôèêàò.
Ïðîäóêöèÿ	-êîíîñàìåíò, îáðàùàþùååñÿ ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî, îáðàùàþùèéñÿ òîâàðíûé ôüþ÷åðñíûé êîíòðàêò, òîâàðíûé îïöèîí.
Äåíüãè	- îáëèãàöèÿ, íîòà, âåêñåëü, äåïîçèòíûé ñåðòèôèêàò, ÷åê, áàíêîâñêèé êðåäèò è ò.ä.

Îäíàêî íåò îñíîâàíèÿ ñ÷èòàòü öåííûìè áóìàãàìè êîíòðàêò íà ïîêóïêó-ïðîäàæó äîìà, ïîñòàâêó ïàðòèè ñûðüÿ, äîãîâîð àðåíäû îáîðóäîâàíèÿ è ò.ï., åñëè óñëîâèÿ ýòèõ ñäåëîê íîñÿò ðàçîâûé õàðàêòåð, åñëè ïåðåäà÷à ïðàâ, âîçíèêàþùèõ èç íèõ, ìîæåò áûòü îáåñïå÷åíà òîëüêî ñîñòàâëåíèåì íîâîãî äîãîâîðà, à íå ïðîäàæåé óæå çàêëþ÷åííîãî êîíòðàêòà.

Èíà÷å ãîâîðÿ, â êà÷åñòâå öåííûõ áóìàã ïðèçíàþòñÿ òîëüêî òàêèå ïðàâà íà ðåñóðñû, êîòîðûå îòâå÷àþò ñëåäóþùèì ôóíäàìåíòàëüíûì òðåáîâàíèÿì:

1) îáðàùàåìîñòü,

2) äîñòóïíîñòü äëÿ ãðàæäàíñêîãî îáîðîòà,

3) ñòàíäàðòíîñòü,

4) ñåðèéíîñòü,

5) äîêóìåíàëüíîñòü,

6) ðåãóëèðóåìîñòü è ïðèçíàíèå ãîñóäàðñòâîì,

7) ðûíî÷íîñòü,

8) ëèêâèäíîñòü,

9) ðèñê,

10) îáÿçàòåëüíîñòü èñïîëíåíèÿ.

Ðàñêðîåì ñóòü âûøåóêàçàííûõ òðåáîâàíèé:

1) Îáðàùàåìîñòü - ñïîñîáíîñòü öåííîé áóìàãè ïîêóïàòüñÿ è ïðîäàâàòüñÿ íà ðûíêå, à òàêæå âî ìíîãèõ ñëó÷àÿõ âûñòóïàòü â êà÷åñòâå ñàìîñòîÿòåëüíîãî ïëàòåæíîãî èíñòðóìåíòà, îáëåã÷àþùåãî îáðàùåíèå äðóãèõ òîâàðîâ.

2) Äîñòóïíîñòü äëÿ ãðàæäàíñêîãî îáîðîòà - ñïîñîáíîñòü öåííîé áóìàãè íå òîëüêî ïîêóïàòüñÿ è ïðîäàâàòüñÿ, íî è áûòü îáúåêòîì äðóãèõ ãðàæäàíñêèõ îòíîøåíèé, âêëþ÷àÿ âñå âèäû ñäåëîê ( çàéìà, äàðåíèÿ, õðàíåíèÿ, êîìèññèè, ïîðó÷åíèÿ èò.ï.).

3) Ñòàíäàðòíîñòü - öåííàÿ áóìàãà äîëæíà èìåòü ñòàíäàðòíîå ñîäåðæàíèå (ñòàíäàðòíîñòü ïðàâ, êîòîðûå ïðåäñòàâëÿåò öåííàÿ áóìàãà, ñòàíäàðòíîñòü ó÷àñòíèêîâ, ñðîêîâ, ìåñò òîðãîâëè, ïðàâèë ó÷åòà è äðóãèõ óñëîâèé äîñòóïà ê óêàçàííûì ïðàâàì, ñòàíäàðòíîñòü ñäåëîê, ñâÿçàííûõ ñ ïåðåäà÷åé öåííîé áóìàãè èç ðóê â ðóêè, ñòàíäàðòíîñòü ôîðìû öåííîé áóìàãè è ò.ï.). Èìåííî ñòàíäàðòíîñòü äåëàåò öåííóþ áóìàãó òîâàðîì, ñïîñîáíûì îáðàùàòüñÿ.

4) Ñåðèéíîñòü

.

Ñòàíäàðòíîñòü

ñâÿçàíà ñ

òàêèì

êà÷åñòâîì

öåííîé

áóìàãè, êàê

ñåðèéíîñòü,

âîçìîæíîñòü

âûïóñêà

öåííûõ

áóìàã

îäíîðîäíûìè

ñåðèÿìè,

êëàññàìè. Â

ýòîé ñâÿçè

î÷åíü ÷àñòî

â êà÷åñòâå

öåííîé

áóìàãè

ïðèçíàþòñÿ

èìåííî

ñòàíäàðòíûå,

ñåðèéíûå

äîêóìåíòû,

êîòîðûå

ìîãóò

âûïóñêàòüñÿ

è

îáðàùàòüñÿ

îäíîðîäíûìè

ãðóïïàìè.

Ñîîòâåòñòâåííî,

ìîæåò áûòü

íå ïðèçíàí

öåííîé

áóìàãîé

äîêóìåíò, çà

êîòîðûì

ñòîèò

ðàçîâîå, ñ

èíäèâèäóàëüíûìè

óñëîâèÿìè

èìóùåñòâåííîå

îòíîøåíèå -

äîêóìåíò,

èìåþùèé

óíèêàëüíûå

ðåêâèçèòû è

âûðàæàþùèé

ñóãóáî

èíäèâèäóàëüíóþ,

íåïîâòîðÿþùóþñÿ

ñäåëêó.

5) Äîêóìåíòàëüíîñòü. Öåííàÿ áóìàãà - ýòî âñåãäà äîêóìåíò, íåçàâèñèìî îò òîãî, ñóùåñòâóåò ëè îíà â ôîðìå áóìàæíîãî ñåðòèôèêàòà èëè â áåçíàëè÷íîé ôîðìå çàïèñè ïî ñ÷åòàì.

Äîêóìåíòàëüíîñòü ïðèäàåò îêîí÷àòåëüíûé, “ìàòåðèàëüíûé” îáëèê òîâàðó, íàçûâàåìîìó öåííîé áóìàãîé. Òîëüêî äîêóìåíò ìîæåò çàôèêñèðîâàòü ñòàíäàðòíûå óñëîâèÿ åå îáðàùåíèÿ è èñïîëüçîâàíèÿ, îáåñïå÷èòü ìíîãîêðàòíûé ïåðåõîä öåííîé áóìàãè èç ðóê â ðóêè, êàê îäíîãî è òîãî æå òîâàðà, ñòàòü äîêàçàòåëüñòâîì ïðàâîìî÷íîñòè äîñòóïà èíâåñòîðà ê ïðàâàì, ïðåäîñòàâëÿåìûì öåííîé áóìàãîé.

Ñîãëàñíî óñòàíîâèâøåéñÿ (êàê ðîññèéñêîé, òàê è ìèðîâîé) ïðàâîâîé ïðàêòèêå, öåííàÿ áóìàãà êàê äîêóìåíò äîëæíà ñîäåðæàòü âñå ïðåäóñìîòðåííûå çàêîíîäàòåëüñòâîì îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû. Îòñóòñòâèå õîòÿ áû îäíîãî èç íèõ âëå÷åò íåäåéñòâèòåëüíîñòü öåííîé áóìàãè èëè ïåðåâîäèò äàííûé äîêóìåíò èõ ðàçðÿäà öåííûõ áóìàã â ðàçðÿä èíûõ îáÿçàòåëüñòâåííûõ äîêóìåíòîâ.

6)

Ðåãóëèðóåìîñòü

è ïðèçíàíèå

ãîñóäàðñòâîì

. Ôîíäîâûå

èíñòðóìåíòû,

ïðåòåíäóþùèå

íà ñòàòóñ

öåííûõ

áóìàã,

äîëæíû áûòü

ïðèçíàíû

ãîñóäàðñòâîì

â êà÷åñòâå

òàêîâûõ, ÷òî

äîëæíî

îáåñïå÷èòü

èõ õîðîøóþ

ðåãóëèðóåìîñòü

è,

ñîîòâåòñòâåííî,

äîâåðèå

ïóáëèêè ê

íèì.

Ñîîòâåòñòâåííî,

ïëîõî

ðåãóëèðóåìûå

ôîíäîâûå

èíñòðåìåíòû,

íå

ïðèçíàííûå

ãîñóäàðñòâîì

â êà÷åñòâå

öåííûõ

áóìàã, íå

ìîãóò

ïðåòåíäîâàòü

íà ñòàòóñ

ïîñëåäíèõ.

Âûïîëíåíèå

äàííîãî

òðåáîâàíèÿ

âàæíî äëÿ

ïîääåðæàíèÿ

îáùåñòâåííîãî

äîâåðèÿ ê

èíäóñòðèè

öåííûõ

áóìàã, ÷òî

ÿâëÿåòñÿ

âàæíåéøèì

êîìïîíåíòîì

áëàãîïðèÿòíîãî

ýêîíîìè÷åñêîãî

êëèìàòà â

ñòðàíå.

7) Ðûíî÷íîñòü. Îáðàùàåìîñòü óêàçûâàåò íà òî, ÷òî öåííàÿ áóìàãà ñóùåñòâóåò òîëüêî êàê îñîáûé òîâàð, êîòîðûé, ñëåäîâàòåëüíî, äîëæåí èìåòü ñâîé ðûíîê ñ ïðèñóùåé åìó îðãàíèçàöèåé, ïðàâèëàìè ðàáîòû íà íåì è ò.ä.

Äîëæíû â îñíîâíîé ìàññå ïðèíàäëåæàòü ðûíêó, áûòü òîâàðàìè è òå ðåñóðñû, ïðàâàìè íà êîòîðûå ÿâëÿþòñÿ öåííûå áóìàãè.

8) Ëèêâèäíîñòü - ñïîñîáíîñòü öåííîé áóìàãè áûòü áûñòðî ïðîäàííîé è ïðåâðàùåííîé â äåíåæíûå ñðåäñòâà (â íàëè÷íîé è áåçíàëè÷íîé ôîðìå) áåç ñóùåñòâåííûõ ïîòåðü äëÿ äåðæàòåëÿ, ïðè íåáîëüøèõ êîëåáàíèÿõ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè è èçäåðæêàõ íà ðåàëèçàöèþ.

9) Ðèñê - âîçìîæíîñòè ïîòåðü, ñâÿçàííûå ñ èíâåñòèöèÿìè â öåííûå áóìàãè è íåèçáåæíî èì ïðèñóùèå. Ôèíàíñîâàÿ, äåíåæíàÿ ñôåðà, êàê âòîðè÷íàÿ, ïðîèçâîäíàÿ îò ðåàëüíîãî ïðîèçâîäñòâà, åùå â áîëüøåé ìåðå, ÷åì ïðîèçâîäñòâåííûé ñåêòîð, ÷óâñòâèòåëüíà ê âåðîÿòíûì âîçäåéñòâèÿì íåáëàãîïðèÿòíûõ ôàêòîðîâ.

10) Îáÿçàòåëüíîñòü èñïîëíåíèÿ. Ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó[3], íå äîïóñêàåòñÿ îòêàç îò èñïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâà, âûðàæåííîãî öåííîé áóìàãîé, åñëè òîëüêî íå áóäåò äîêàçàíî, ÷òî öåííàÿ áóìàãà ïîïàëà ê äåðæàòåëþ íåïðàâîìåðíûì ïóòåì.

Òàêæå íåîáõîäèìî îòìåòèòü, ÷òî öåííàÿ áóìàãà âûïîëíÿåò ðÿä îáùåñòâåííî çíà÷èìûõ ôóíêöèé:

à) ïåðåðàñïðåäåëÿåò äåíåæíûå ñðåäñòâà (êàïèòàëû) ìåæäó îòðàñëÿìè è ñôåðàìè ýêîíîìèêè; òåððèòîðèÿìè è ñòðàíàìè; ãðóïïàìè è ñëîÿìè íàñåëåíèÿ; íàñåëåíèåì è ñôåðàìè ýêîíîìèêè;íàñåëåíèåì è ãîñóäàðñòâîì è ò.ï.;

b) ïðåäîñòàâëÿåò îïðåäåëåííûå äîïîëíèòåëüíûå ïðàâà åå âëàäåëüöàì ïîìèìî ïðàâà íà êàïèòàë. Íàïðèìåð, ïðàâî íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè, ñîîòâåòñòâóþùóþ èíôîðìàöèþ, ïåðâîî÷åðåäíîñòü â îïðåäåëåííûõ ñèòóàöèÿõ è ò.ï.;

c) îáåñïå÷èâàåò ïîëó÷åíèå äîõîäà íà êàïèòàë è (èëè) âîçâðàò ñàìîãî êàïèòàëà è äð.

2) Êëàññèôèêàöèÿ öåííûõ áóìàã.

Ðàññìîòðèì êëàññèôèêàöèþ öåííûõ áóìàã, ïðèíÿòóþ â ìèðîâîé ïðàêòèêå. Ïðåæäå âñåãî íåîáõîäèìî ðàññìîòðåòü êëàññèôèêàöèþ ñ ïîçèöèé èíâåñòèöèîííûõ êà÷åñòâ.

 çàïàäíîé ïðàêòèêå èíâåñòèöèîííîå êà÷åñòâî - ýòî îöåíêà òîãî, íàñêîëüêî öåííàÿ áóìàãà ëèêâèäíà, íèçêîðèñêîâàííà ïðè ñòàáèëüíîé êóðñîâîé ñòîèìîñòè, ñïîñîáíîñòè ïðèíîñèòü ïðîöåíòû, ïðåâûøàþùèå èëè íàõîäÿùèåñÿ íà óðîâíå ñðåäíåðûíî÷íîãî ïðîöåíòà.

Îáùåïðèíÿòî, ÷òî ïî ìåðå ñíèæåíèÿ ðèñêîâ, êîòîðûå íåñåò â ñåáå äàííàÿ áóìàãà, ðàñòåò åå ëèêâèäíîñòü è ïàäàåò äîõîäíîñòü. Áåçóñëîâíî, ýòî ïðàâèëî ïðîÿâëÿåòñÿ ëèøü ïðè óñðåäíåíèè áîëüøèíñòâà ñëó÷àåâ, íî îíî ïîçâîëÿåò ñîçäàòü øêàëó èçìåíåíèÿ èíâåñòèöèîííûõ êà÷åñòâ ïî âèäàì öåííûõ áóìàã, ïîçâîëÿþùóþ èíâåñòîðó óïîðÿäî÷èòü ñâîå ïîíèìàíèå ñîîòíîøåíèé ìåæäó öåííûìè áóìàãàìè. Ãðàôè÷åñêè ýòó øêàëó ìîæíî ïðåäñòàâèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì:

Îáëèãàöèè, îáåñïå÷åííûå çàëîãîì

Îáëèãàöèè, íå îáåñïå÷åííûå çàëîãîì

Ïðèâèëåãèðî-âàííûå àêöèè

Ïðîñòûå àêöèè

Îïöèîíû, ôüþ÷åðñû

Ñëåâà

íàïðàâî â

ñõåìå

íàáëþäàåòñÿ

ïîíèæåíèå

äîõîäíîñòè

è

ãàðàíòèðîâàííîñòè

âûïëàò, à

òàêæå

ïîâûøåíèå

ðèñêîâ è

äîõîäíîñòè.

Äàííàÿ

øêàëà

âûñòðîåíà â

ñîîòâåòñòâèè

ñî

ñòàðøèíñòâîì

â

óäîâëåòâîðåíèè

ïðåòåíçèé ïî

öåííûì

áóìàãàì,

ñòåïåíüþ

ãàðàíòèðîâàííîñòè

è âåëè÷èíîé

ïðîöåíòíûõ

âûïëàò ïî

íèì.

Íàïðèìåð, ïðè

ëèêâèäàöèè

àêöèîíåðíîãî

îáùåñòâà â

ïåðâóþ

î÷åðåäü

áóäåò

ïîãàøàòüñÿ

çàäîëæåííîñòü

ïî

âûïóùåííûì

èì

îáëèãàöèÿì,

îáåñïå÷åííûì

çàëîãîì,

çàòåì - ïî

íåîáåñïå÷åííûì

çàëîãîì,

äàëåå - ïî

ïðèâèëåãèðîâàííûì

àêöèÿì, è

òîëüêî ïîñëå

ýòîãî

îñòàòîê

èìóùåñòâà

áóäåò

ðàñïðåäåëÿòüñÿ

ìåæäó

âëàäåëüöàìè

ïðîñòûõ

àêöèé. Ïðè

âûïëàòå

äîõîäîâ

ïðîöåíòû ïî

îáëèãàöèÿì

âûïëà÷èâàþòñÿ

íåçàâèñèìî

îò òîãî,

ïîëó÷èëî

îáùåñòâî

ïðèáûëü èëè

íåò ( â

ïîñëåäíåì

ñëó÷àå çà

ñ÷åò

ðåçåâíîãî

ôîíäà),

ïðîöåíòû ïî

ïðèâèëåãèðîâàííûì

àêöèÿì

ãàðàíòèðóþòñÿ

òîëüêî â

ñëó÷àå

ïðèáûëüíîñòè

èëè

ñîçäàíèÿ äëÿ

ýòîãî

ñïåöèàëüíîãî

ôîíäà ( çà

ñ÷åò

ðåçåðâîâ, êàê

ïðàâèëî, îíè

íå

âûïëà÷èâàþòñÿ),

è, íàêîíåö,

äèâèäåíäû ïî

ïðîñòûì

àêöèÿì

âûïëà÷èâàþòñÿ

òîëüêî â òîì

ñëó÷àå, åñëè

äëÿ ýòîé öåëè

îñòàëàñü

íåðàñïðåäåëåííàÿ

ïðèáûëü.

Ñîîòâåòñòâåííî, ïëàòîé çà âîçðàñòàíèå ðèñêà, ïîíèæåíèå ãàðàíòèðîâàííîñòè ïðîöåíòíûõ âûïëàò è êîíå÷íûõ âîçìåùåíèé äåíåæíûõ ðåñóðñîâ, âëîæåííûõ â öåííûå áóìàãè, ÿâëÿåòñÿ ïîâûøåíèå óðîâíÿ ïðîöåíòà ïðè ïåðåõîäå îò îáåñïå÷åííûõ çàëîãîì ê íåîáåñïå÷åííûì îáëèãàöèÿì, è äàëåå - ê ïðèâèëåãèðîâàííûì è ïðîñòûì àêöèÿì.

Òàêèì îáðàçîì, øèðîêî ðàñïðîñòðàíåííûì â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå ÿâëÿåòñÿ äåëåíèå öåííûõ áóìàã íà “ñòàðøèå” è “ìëàäøèå” (ïî êðèòåðèþ î÷åðåäíîñòè óäîâëåòâîðåíèÿ ïðåòåíçèé êðåäèòîðîâ):

Ñòàðøèå öåííûå áóìàãè	Ìëàäøèå öåííûå áóìàãè
Öåííûå áóìàãè (îáëèãàöèè, ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè è ò.ï.), îáëàäàþùèå ñòàðøèíñòâîì ïðè óäîâëåòâîðåíèè ïðåòåíçèé êðåäèòîðîâ (ïî âûïëàòå ïðîöåíòîâ è äèâèäåíäîâ, ïî ïðåòåíçèÿì ê èìóùåñòâó ïðè ëèêâèäàöèè ïðåäïðèÿòèÿ è ò.ä.).	Öåííûå áóìàãè (â ïåðâóþ î÷åðåäü îáûêíîâåííûå àêöèè), ïðåòåíçèè êðåäèòîðîâ ïî êîòîðûì óäîâëåòâîðÿþòñÿ ïîçæå äðóãèõ öåííûõ áóìàã (îáûêíîâåííûå àêöèè - â ïîñëåäíþþ î÷åðåäü).

Òåïåðü ðàññìîòðèì ïðî÷èå êëàññèôèêàöèè öåííûõ áóìàã:

1) Ïåðâè÷íûå è ïðîèçâîäíûå.

 êà÷åñòâå ïåðâè÷íûõ öåííûõ áóìàã âûñòóïàþò àêöèè, îáëèãàöèè, íîòû, âåêñåëü, äåïîçèòíûå ñåðòèôèêàòû è äðóãèå èíñòðóìåíòû, ÿâëÿþùèåñÿ ïðàâàìè íà èìóùåñòâî, äåíåæíûå ñðåäñòâà, ïðîäóêöèþ, çåìëþ è äðóãèå ïåðâè÷íûå ðåñóðñû.

Ïðîèçâîäíûå öåííûå áóìàãè - ëþáûå öåííûå áóìàãè, óäîñòîâåðÿþùèå ïðàâî âëàäåëüöà íà ïîêóïêó èëè ïðîäàæó ïåðâè÷íûõ öåííûõ áóìàã - àêöèé, îáëèãàöèé, ãîñóäàðñòâåííûõ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ. Ê ÷èñëó òàêèõ áóìàã ìîæíî îòíåñòè îïöèîíû, ôèíàíñîâûå ôüþ÷åðñû, ïîäïèñíûå ïðàâà.

Ïîíÿòèå ïðîèçâîäíûõ öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ þðèäè÷åñêè ïðèçíàííûì, ââîäèòñÿ ðîññèéñêèì Ïîëîæåíèåì î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã è ôîíäîâûõ áèðæàõ â ÐÑÔÑÐ.

2)  ôîðìå îáîñîáëåííûõ äîêóìåíòîâ è â âèäå çàïèñåé ïî ñ÷åòàì.

 ïåðâîì ñëó÷àå (â ôîðìå îáîñîáëåííûõ äîêóìåíòîâ) öåííûå áóìàãè èìåþò ìàòåðèàëüíóþ ôîðìó â âèäå áóìàæíûõ ñåðòèôèêàòîâ.

Î öåííûõ

áóìàãàõ,

ïðåäñòàâëåííûõ

â âèäå

çàïèñåé ïî

ñ÷åòàì,

ãîâîðÿò, ÷òî

îíè èìåþò

áåçíàëè÷íóþ

ôîðìó. Â ýòîì

ñëó÷àå

öåííàÿ

áóìàãà

ñóùåñòâóåò

â âèäå

çàïèñåé íà

ñ÷åòå

áóõãàëòåðñêîãî

ó÷åòà è

àíàëèòè÷åñêèõ

ðååñòðàõ ê

íåìó.

Ñîîòâåòñòâåííî,

áóõãàëòåðñêàÿ

çàïèñü

ñîäåðæèò âñå

íåîáõîäèìûå

ðåêâèçèòû

öåííîé

áóìàãè

(ýìèòåíò,

ñóììà,

äåðæàòåëü,

ïðîöåíò èò.ï.).

Ïðè

êóïëå-ïðîäàæå

öåííîé

áóìàãè,

äàðåíèè,

ïåðåäà÷å,

ïîãàøåíèè è

ò.ï. îíà

ïåðåìåùàåòñÿ

íå ïóòåì

ïåðåäà÷è

áóìàæíîãî

ñåðòèôèêàòà

(åãî íå

ñóùåñòâóåò),

à ïóòåì

ñîâåðøåíèÿ

áóõãàëòåðñêèõ

ïðîâîäîê ïî

ñ÷åòàì è

çàïèñåé â

ðååñòðàõ

áóõãàëòåðñêîãî

ó÷åòà.

3) Äîëãîâûå è òèòóëû ñîáñòâåííîñòè.

Äîëãîâûå öåííûå áóìàãè - ÿâëÿþòñÿ äîëãîâûìè îáÿçàòåëüñòâàìè (îáëèãàöèÿ, íîòà, âåêñåëü è ò.ï.).

Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ òèòóëàìè ñîáñòâåííîñòè, óäîñòîâåðÿþò ïðàâî ñîáñòâåííîñòè âëàäåëüöà íà àêòèâû (ïðîñòûå è ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå öåííûå áóìàãè, âàððàíòû, ïîäïèñíûå ïðàâà è ò.ï.).

4) Ïî ñðîêàì ïîãàøåíèÿ.

Ïî

îáùåïðèíÿòîé

ïðàêòèêå,

êðàòêîñðî÷íûå

öåííûå

áóìàãè -

áóìàãè ñî

ñðîêîì

ïîãàøåíèÿ

äî 1 ãîäà,

ñðåäíåñðî÷íûå

- îò 1 äî 5 ëåò,

äîëãîñðî÷íûå

- ñâûøå 5 ëåò ( ïî

äîëãîâûì

îáÿçàòåëüñòâàì

Ðîññèéñêîé

Ôåäåðàöèè -

îò 5 äî 30 ëåò). Ê

áåññðî÷íûì

öåííûì

áóìàãàì

îòíîñÿòñÿ

ôîíäîâûå

èíñòðóìåíû,

íå èìåþùèå

êîíå÷íîãî

ñðîêà

ïîãàøåíèÿ -

àêöèè,

áåññðî÷íûå

îáëèãàöèè,

âûïóñêàåìûå

ãîñóäàðñòâîì

(íàïðèìåð,

êîíñîëè). Â

ðîññèéñêîé

ïðàêòèêå

ïîñëåäíèå

âûïóñêàòüñÿ

íå ìîãóò,

ñðîêè

äîëãîâûõ

îáÿçàòåëüñòâ

ÐÔ íå ìîãóò

ïðåâûøàòü 30

ëåò.

5) Ãîñóäàðñòâåííûå è íåãîñóäàðñòâåííûå.

Äàííàÿ êëàñèôèêàöèÿ îñíîâàíà èñõîäÿ èç òîãî, êòî ÿâëÿåòñÿ ýìèòåíòîì öåííûõ áóìàã.

Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè îáû÷íî îõâàòûâàþò ôîíäîâûå èíñòðóìåíòû, âûïóùåííûå èëè ãàðàíòèðîâàííûå ïðàâèòåëüñòâîì îò èìåíè ãîñóäàðñòâà, åãî ìèíèñòåðñòâàìè è âåäîìñòâàìè, ìóíèöèïàëüíûìè îðãàíàìè âëàñòè.  ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå ê ýòîé êàòåãîðèè öåííûõ áóìàã ÷àñòî îòíîñÿò òàêæå áóìàãè, ýìèòèðóåìûå îðãàíàìè, íàõîäÿùèìèñÿ â ñîâìåñòíîé ñîáñòâåííîñòè ãîñóäàðñòâà è èíûõ ñòðóêòóð, ëèáî îðãàíàìè, ñïîíñèðóìûìè èëè ãàðàíòèðóåìûìè ãîñóäàðñòâîì.

Ðîññèéñêàÿ ïðàêòèêà èìååò ñâîè îñîáåííîñòè. Ïî çàêîíó ÐÔ “Î ãîñóäàðñòâåííîì âíóòðåííåì äîëãå Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè” ïîñëåäíèé ñîñòîèò èç öåííûõ áóìàã, âûïóñêàåìûõ îò èìåíè Ïðàâèòåëüñòâà ÐÔ ëèáî ãàðàíòèðóåìûõ èì, â äàííîì ñëó÷àå ïîíÿòèÿ “ãîñóäàðñòâåííûå” è “ïðàâèòåëüñòâåííûå” êàê áû ñëèòû.

Ñðåäè íåãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã ìîæíî âûäåëèòü êîðïîðàòèâíûå (ôîíäîâûå èíñòðóìåíòû, âûïóñêàåìûå ïðåäïðèÿòèÿìè è îðãàíèçàöèÿìè), èíîñòðàííûõ ýìèòåíòîâ è ÷àñòíûå öåííûå áóìàãè (çäåñü ðå÷ü èäåò î âûïóñêå öåííûõ áóìàã ôèçè÷åñêèìè ëèöàìè; â êà÷åñòâå òàêèõ ôîíäîâûõ èíñòðóìåíòîâ ìîãóò âûñòóïàòü âåêñåëü è ÷åê).

6) Ïî ñòåïåíè îáðàùåíèÿ.

Îáðàùàþùèåñÿ öåííûå áóìàãè - ìîãóò ñâîáîäíî ïîêóïàòüñÿ-ïðîäàâàòüñÿ, â ò.÷. íà îñíîâå ñîâåðøåíèÿ ïåðåäàòî÷íîé íàäïèñè èëè áåç òàêîâîé áåç îãðàíè÷åíèÿ - ïî óñëîâèÿì ýìèññèè - âèäîâ ðûíêîâ, íà êîòîðûõ îíè ìîãóò îáðàùàòüñÿ.

Íåîáðàùàþùèåñÿ öåííûå áóìàãè - íå ìîãóò ïîêóïàòüñÿ-ïðîäàâàòñÿ íà ðàçëè÷íûõ âèäàõ ðûíêîâ. Íàïðèìåð, åñëè ýìèòåíò ïðè âûïóñêå öåííîé áóìàãè ñòàâèò óñëîâèå, ÷òî îíà íå ìîæåò áûòü ïåðåïðîäàíà è ìîæåò âûêóïàòüñÿ îáðàòíî òîëüêî ñàìèì ýìèòåíòîì, òî ýòî - íåîáðàùàþùàÿñÿ öåííàÿ áóìàãà.

Öåííûå áóìàãè ñ îãðàíè÷åííûì êðóãîì îáðàùåíèÿ - ñäåëêè êóïëè-ïðîäàæè ïî òàêèì áóìàãàì ìîãóò ñîâåðøàòüñÿ ñ îãðàíè÷åíèÿìè ïî âèäàì ðûíêîâ.

7) Èìåííûå, ïðåäúÿâèòåëüñêèå è îðäåðíûå öåííûå áóìàãè.

Èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà - èìÿ äåðæàòåëÿ ðåãèñòðèðóåòñÿ â ñïåöèàëüíîì ðååñòðå, êîòîðûé âåäåòñÿ ýìèòåíòîì. Ãðàæäàíñêèé êîäåêñ ÐÔ óñòàíàâëèâàåò, ÷òî ëèöî, êîòîðîìó ïðèíàäëåæàò ïðàâà, óäîñòîâåðåííûå èìåííîé öåííîé áóìàãîé, äîëæíî â íåé íàçûâàòüñÿ. Ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî òðåáóåò, ÷òîáû èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà ïåðåäàâàëàñü äðóãîìó ëèöó â ïîðÿäêå, óñòàíîâëåííîì äëÿ óñòóïêè òðåáîâàíèé.

Öåííàÿ áóìàãà íà ïðåäúÿâèòåëÿ - íå ðåãèñòðèðóåòñÿ ó ýìèòåíòà íà èìÿ äåðæàòåëÿ è ïåðåäàåòñÿ äðóãîìó ëèöó ïóòåì âðó÷åíèÿ.

Îðäåðíàÿ öåííàÿ áóìàãà - ñîñòàâëÿåòñÿ íà èìÿ ïåðâîãî äåðæàòåëÿ ñ îãîâîðêîé “åãî ïðèêàçó”. Ñîîòâåòñòâåííî, îðäåðíàÿ áóìàãà ïåðåäàåòñÿ äðóãîìó ëèöó ïóòåì ñîâåðøåíèÿ ïåðåäàòî÷íîé íàäïèñè. Îðäåðíûìè áóìàãàìè ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó ìîãóò áûòü ÷åê, âåêñåëü, êîíîñàìåíò.

8) Ñ ôèêñèðîâàííûì è êîëåáëþùèìñÿ äîõîäîì.

Öåííûå áóìàãè ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì - â ìîìåíò âûïóñêà öåííîé áóìàãè æåñòêî ôèêñèðóåòñÿ óðîâåíü åå äîõîäíîñòè ê íîìèíàëó; ïðè êîëåáàíèÿõ ñðåäíåé ïðîöåíòíîé ñòàâêè íà ðûíêå óðîâåíü åå äîõîäíîñòè íå èçìåíÿåòñÿ.

Öåííûå áóìàãè ñ êîëåáëþùèìñÿ äîõîäîì - äîõîäíîñòü öåííîé áóìàãè ê íîìèíàëó èçìåíÿåòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ êîëåáàíèÿìè ñðåäíåé ïðîöåíòíîé ñòàâêè íà ðûíêå; îíà ìîæåò èíäåêñèðîâàòüñÿ, íàïðèìåð, ïî âàëþòíîìó êóðñó è ò.ï.

9) Îòçûâíûå è áåçîòçûâíûå.

Îòçûâíûå öåííûå áóìàãè ìîãóò áûòü îòîçâàíû ýìèòåíòîì äîñðî÷íî, äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ. Ìîãóò îòçûâàòüñÿ òàêæå áåññðî÷íûå öåííûå áóìàãè, åñëè ýòî ïðåäóñìîòðåíî óñëîâèÿìè âûïóñêà (íàïðèìåð, ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè). Èíâåñòîð îáÿçàí âåðíóòü ýìèòåíòó óêàçàííûå öåííûå áóìàãè íà óñëîâèÿõ îáðàòíîé ïðîäàæè, ïî öåíàì è ò.ï., óñòàíîâëåííûì ïðè ýìèññèè öåííûõ áóìàã.

Áåçîòçûâíûå öåííûå áóìàãè íå ìîãóò áûòü îòîçâàíû è ïîãàøåíû ýìèòåíòîì äîñðî÷íî, ÷òî äîëæíî áûòü ïðåäóñìîòðåíî óñëîâèÿìè èõ ýìèññèè.

3) Âèäû öåííûõ áóìàã èõ õàðàêòåðèñòèêè.

a) Àêöèè.

Àêöèÿ - ýìèññèîííàÿ öåííàÿ áóìàãà, çàêðåïëÿþùàÿ ïðàâà åå äåðæàòåëÿ (àêöèîíåðà) íà ïîëó÷åíèå ÷àñòè ïðèáûëè àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà â âèäå äèâèäåíäîâ, íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè è íà ÷àñòü èìóùåñòâà, îñòàþùåãîñÿ ïîñëå åãî ëèêâèäàöèè.

Äåðæàòåëåé (àêöèîíåðîâ) ìîæíî ðàçäåëèòü íà:

1) ôèçè÷åñêèõ (÷àñòíûõ, èíäèâèäóàëüíûõ);

2) êîëëåêòèâíûõ (èíñòèòóöèîíàëüíûõ);

3) êîðïîðàòèâíûõ.

Åñëè â 60-70 ãîäû

îñíîâíóþ

äîëþ

èíâåñòîðîâ

çà ðóáåæîì

ñîñòàâëÿëè

÷àñòíûå

èíâåñòîðû,

òî ê 90 ãîäàì

èõ äîëÿ

ñóùåñòâåííî

ñîêðàòèëàñü.

Íàïðèìåð, â

Âåëèêîáðèòàíèè

â 60-õ ãîäàõ

äîëÿ

÷àñòíûõ

èíâåñòîðîâ,

âëàäåþùèõ

àêöèÿìè

àêöèîíåðíûõ

îáùåñòâ,

ñîñòàâëÿëà

îêîëî 70%, à ê 90

ãîäàì îíà

ñîêðàòèëàñü

äî 20%[4].

Îáúÿñíÿåòñÿ

ýòî òåì, ÷òî

÷àñòíûé

èíâåñòîð,

îáëàäàÿ

íåáîëüøèì

ïàêåòîì

àêöèé, íå

ìîæåò

ñóùåñòâåííî

ïîâëèÿòü íà

ïîëèòèêó

êîìïàíèè,

ïîýòîìó

ñâîå

íåñîãëàñèå

ñ

ïîëîæåíèåì

äåë â

àêöèîíåðíîì

îáùåñòâå îí

âûðàæàåò

òåì, ÷òî

ïðîäàåò ñâîè

àêöèè.

Èíñòèòóöèîíàëüíûé

èíâåñòîð,

íàïðîòèâ,

ìîæåò

èãðàòü

àêòèâíóþ

ðîëü â

óïðàâëåíèè

àêöèîíåðíûì

îáùåñòâîì,

òàê êàê

ìîæåò

îáëàäàòü

êðóïíûì

ïàêåòîì

àêöèé. Â

çàðóáåæíîé

ïðàêòèêå

íàèáîëåå

âëèÿòåëüíûìè

êîëëåêòèâíûìè

èíâåñòîðàìè

ñ÷èòàþò

ñòðàõîâûå

êîìïàíèè,

÷àñòíûå

ïåíñèîííûå

ôîíäû, ïàåâûå

ôîíäû (ôîíäû

âçàèìíûõ

âëîæåíèé).

 Ðîññèè ïîêà òðóäíî îïðåäåëèòü ( èç-çà îòñóòñòâèÿ ñòàòèñòè÷åñêèõ äàííûõ) ïðåîáëàäàþùóþ ãðóïïó èíâåñòîðîâ. Ìîæíî ïðåäïîëîæèòü, ÷òî ïîêà îñíîâíàÿ ìàññà - ýòî èíäèâèäóàëüíûå èíâåñòîðû, ïîëó÷èâøèå àêöèè ïðè ïðèâàòèçàöèè ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé.

Àêöèè îáëàäàþò ñëåäóþùèìè ñâîéñòâàìè:

1) àêöèÿ - ýòî òèòóë ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà, äåðæàòåëü àêöèè ÿâëÿåòñÿ ñîâëàäåëüöåì àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà ñî âñåìè âûòåêàþùèìè èç ýòîãî ïðàâàìè;

2) ó àêöèè íåò êîíå÷íîãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ, ò.å. ïðàâà äåðæàòåëÿ àêöèè ñîõðàíÿþòñÿ äî òåõ ïîð, ïîêà ñóùåñòâóåò àêöèîíåðíîå îáùåñòâî;

3) äëÿ àêöèè õàðàêòåðíà îãðàíè÷åííàÿ îòâåòñòâåííîñòü, òàê êàê àêöèîíåð íå îòâå÷àåò ïî îáÿçàòåëüñòâàì àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà. Ïîýòîìó ïðè áàíêðîòñòâå èíâåñòîð íå ïîòåðÿåò áîëüøå òîãî, ÷òî âëîæèë â àêöèþ;

4) òàêæå ïîä÷åðêèâàþò íåäåëèìîñòü àêöèè ( íåäåëèìîñòü òåõ ïðàâ, êîòîðûå îíà ïðåäñòàâëÿåò). Åñëè àêöèÿ ïðèíàäëåæèò íåñêîëüêèì ëèöàì, òî âñå îíè ïðèçíàþòñÿ åäèíûì äåðæàòåëåì àêöèè;

5) àêöèè ìîãóò ðàñùåïëÿòüñÿ è êîíñîëèäèðîâàòüñÿ.

Àêöèè ìîãóò

áûòü ðàçíûõ

âèäîâ. Â

ðîññèéñêîé

ïðàêòèêå

ïîÿâëåíèå

àêöèé

ñâÿçàíî ñ

âûïóñêîì â

êîíöå 80-õ

ãîäîâ[5]

àêöèé

òðóäîâîãî

êîëëåêòèâà.

Èõ

âûïóñêàëè

ãîñóäàðñòâåííûå,

àðåíäíûå,

êîëëåêòèâíûå

ïðåäïðèÿòèÿ,

ïðåäïðèÿòèÿ

îáùåñòâåííûõ

îðãàíèçàöèé.

Òàêèå àêöèè,

ïî ñóùåñòâó,

ïðåäñòàâëÿëè

ñîáîé

ñâèäåòåëüñòâî

î âíåñåíèè

ñîáñòâåííûõ

ñáåðåæåíèé

íà

áåññðî÷íîé

îñíîâå äëÿ

ðàçâèòèÿ

ïðîèçâîäñòâà.

Ýòî áûëà

ïîïûòêà

çàèíòåðåñîâàòü

ðàáîòíèêîâ

ïðåäïðèÿòèé

èäååé

îáùåñòâåííîãî

ðóêîâîäñòâà.

Àêöèè

òðóäîâîãî

êîëëåòèâà

íå

ïðåäíàçíà÷àëèñü

äëÿ

ñâîáîäíîãî

îáðàùåíèÿ

(ïîêóïêè-ïðîäàæè

íà

âòîðè÷íîì

ðûíêå), èõ

âëàäåëüöàìè

ìîãëè áûòü

òîëüêî

ôèçè÷åñêèå

ëèöà -

ðàáîòíèêè

äàííîãî

ïðåäïðèÿòèÿ.

Ïî îöåíêàì

ýêîíîìèñòîâ,

ê êîíöó 1990 ã.

àêöèé

òðóäîâîãî

êîëëåêòèâà

áûëî

âûïóùåíî íà

ñóììó îêîëî 200

ìëí. ðóá

[6].

Â

çàâèñèìîñòè

îò ïîðÿäêà

âëàäåíèÿ

àêöèè ìîãóò

áûòü

èìåííûìè è

íà

ïðåäúÿâèòåëÿ.

Ñîãëàñíî

Ôåäåðàëüíîìó

çàêîíó îá

àêöèîíåðíûõ

îáùåñòâàõ

âñå àêöèè

îáùåñòâà

ÿâëÿþòñÿ

èìåííûìè,

ò.å.

ðàçðåøåíî

èñïîëüçîâàíèå

òîëüêî

èìåííûõ

àêöèé. Ýòî

ïðåäïîëàãàåò,

÷òî âëàäåëåö

àêöèè äîëæåí

áûòü âíåñåí

â ðååñòð

àêöèîíåðíîãî

îáùåñòâà. Íî,

íàïðèìåð,

îñîáåííîñòüþ

ãåðìàíñêîãî

ôîíäîâîãî

ðûíêà

ÿâëÿåòñÿ

àáñîëþòíîå

ïðåîáëàäàíèå

àêöèé íà

ïðåäúÿâèòåëÿ

(ñâîáîäíî

îáðàùàþòñÿ,

íå

çàðåãèñòðèðîâàíû

ó ýìèòåíòà

íà

êîíêðåòíîãî

äåðæàòåëÿ,

äèâèäåíä

âûïëà÷èâàåòñÿ

ïî êóïîíó

òîìó

äåðæàòåëþ

àêöèè,

êîòîðûé â

íåì óêàçàí).

 ñâÿçè ñ òåì,

÷òî

àêöèîíåðíûå

îáùåñòâà

ìîãóò áûòü

îòêðûòûìè è

çàêðûòûìè,

ñëåäóåò

ðàçëè÷àòü

âûïóñêàåìûå

èìè àêöèè.

Èõ ðàçëè÷èå

ñîñòîèò â

òîì, ÷òî

àêöèè

îòêðûòûõ

àêöèîíåðíûõ

îáùåñòâ

ìîãóò

ïðîäàâàòüñÿ

èõ

âëàäåëüöàìè

áåç

ñîãëàñèÿ

äðóãèõ

àêöèîíåðîâ

ýòîãî

îáùåñòâà.

Ïðè

ðåàëèçàöèè

àêöèé

çàêðûòîãî

àêöèîíåðíîãî

îáùåñòâà

íåîáõîäèìî

ó÷èòûâàòü,

÷òî åãî

àêöèîíåðû

èìåþò

ïðåèìóùåñòâåííîå

ïðàâî èõ

ïðèîáðåòåíèÿ.

Êðîìå òîãî,

ñëåäóåò

èìåòü â âèäó,

÷òî àêöèè

çàêðûòûõ

àêöèîíåðíûõ

îáùåñòâ

ìîãóò

âûïóñêàòüñÿ

òîëüêî â

ôîðìå

çàêðûòîé

ïîäïèñêè è

íå ìîãóò

áûòü

ïðåäëîæåíû

äëÿ

ïðèîáðåòåíèÿ

íåîãðàíè÷åííîìó

êðóãó ëèö,

îòêðûòîå æå

àêöèîíåðíîå

îáùåñòâî

ìîæåò

ïðîâîäèòü

êàê

îòêðûòóþ,

òàê è

çàêðûòóþ

ïîäïèñêó íà

âûïóñêàåìûå

àêöèè.

 çàâèñèìîñòè îò îáúåìà ïðàâ àêöèè ïðèíÿòî äåëèòü íà îáûêíîâåííûå è ïðèâèëåãèðîâàííûå. Ñîãëàñíî Ãðàæäàíñêîìó êîäåêñó (ñòàòüÿ 102) è Ôåäåðàëüíîìó çàêîíó îá àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ (ñò.25., ï.2) íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü ðàçìåùåííûõ ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé íå äîëæíà ïðåâûøàòü 25% îò óñòàâíîãî êàïèòàëà îáùåñòâà[7].

Âëàäåëåö îáûêíîâåííîé àêöèè èìååò ïðàâà, ïðåäîñòàâëÿåìûå àêöèÿìè, â ïîëíîì îáúåìå (ó÷àñòâîâàòü â îáùåì ñîáðàíèè àêöèîíåðîâ ñ ïðàâîì ãîëîñà ïî âñåì âîïðîñàì åãî êîìïåòåíöèè, èìåòü ïðàâî íà ïîëó÷åíèå äèâèäåíäîâ, à â ñëó÷àå ëèêâèäàöèè îáùåñòâà - ïðàâî íà ïîëó÷åíèå ÷àñòè åãî èìóùåñòâà â ðàçìåðå ñòîèìîñòè ïðèíàäëåæàùèõ åìó àêöèé).

Ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ íå äàåò ïðàâà ãîëîñà íà îáùåì ñîáðàíèè àêöèîíåðîâ (åñëè èíîå íå ïðåäóñìîòðåíî â óñòàâå), à ïðèâèëåãèè âëàäåëüöà òàêîé àêöèè çàêëþ÷àþòñÿ â òîì, ÷òî â óñòàâå äîëæíû áûòü îïðåäåëåíû ðàçìåð äèâèäåíäà è (èëè) ñòîèìîñòü, âûïëà÷èâàåìàÿ ïðè ëèêâèäàöèè îáùåñòâà (ëèêâèäàöèîííàÿ ñòîèìîñòü), êîòîðûå îïðåäåëÿþòñÿ â òâåðäîé äåíåæíîé ñóììå èëè â ïðîöåíòàõ ê íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé.

 çàêëþ÷åíèå äàííîãî ðàçäåëà íóæíî îòìåòèòü êëàññèôèêàöèþ öåííûõ áóìàã, ñâÿçàííûõ ñ àêöèÿìè. Ìîæíî âûäåëèòü äâà êëàññà ïîäîáíûõ áóìàã:

Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ äîêóìåíòàìè, óäîñòîâåðÿþùèìè ïðàâî ñîáñòâåííîñòè íà äîëþ â ïîðòôåëå àêöèé/â àêöèè.	Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ ïðàâàìè íà ïîêóïêó - ïðîäàæó àêöèé íà îïðåäåëåííûõ óñëîâèÿõ èëè êîíâåðòàöèè â àêöèè.
Äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà (íàïðèìåð, Àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Åâðîïåéñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Ìåæäóíàðîäíûå äåïîçèòàðíûå ñâèäå- òåëüñòâà, ßïîíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà è ò.ä.).	Âàððàíòû, ïîäïèñíûå ïðàâà, îïöèîíû è ôüþ÷åðñû íà àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè.

b) Îáëèãàöèè.

Åùå îäíèì âàæíûì îáúåêòîì òîðãîâëè íà ðûíêå öåííûõ ÿâëÿþòñÿ îáëèãàöèè. Îáëèãàöèÿ - öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþùàÿ îòíîøåíèÿ çàéìà ìåæäó åå âëàäåëüöåì (êðåäèòîðîì) è ëèöîì, âûïóñòèâøèì åå (çàåìùèêîì).

Äåéñòâóþùåå ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî îïðåäåëÿåò îáëèãàöèþ êàê “ýìèññèîííûå öåííóþ áóìàãó, çàêðåïëÿþùóþ ïðàâî åå äåðæàòåëÿ íà ïîëó÷åíèå îò ýìèòåíòà îáëèãàöèè â ïðåäóñìîòðåííûé åþ ñðîê åå íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè è çàôèêñèðîâàííîãî â íåé ïðîöåíòà îò ýòîé ñòîèìîñòè èëè èíîãî èìóùåñòâåííîãî ýêâèâàëåíòà”[8].

Ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå ôóíäàìåíòàëüíûå ñâîéñòâà îáëèãàöèé:

1) îáëèãàöèÿ - ýòî óäîñòîâåðåíèå çàéìà, à íå òèòóë ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî ýìèòåíòà;

2) â îòëè÷èå îò àêöèé èìåþò êîíå÷íûé ñðîê ïîãàøåíèÿ ( â êëàññè÷åñêîì ñëó÷àå - ýòî ãàñèìàÿ öåííàÿ áóìàãà);

3) îáëàäàþò ñòàðøèíñòâîì ïåðåä àêöèÿìè â âûïëàòå ïðîöåíòîâ (â ñðàâíåíèè ñ âûïëàòîé äèâèäåíäîâ) è â óäîâëåòâîðåíèè äðóãèõ îáÿçàòåëüñòâ (íàïðèìåð, ïðè ëèêâèäàöèè îáùåñòâà);

4) íå äàþò ïðàâî íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè ýìèòåíòîì.

Òàêèì îáðàçîì, îáëèãàöèè ÿâëÿþòñÿ èíñòðóìåíòîì çàéìà. Ýìèòåíòû îáëèãàöèé ÿâëÿþòñÿ çàåìùèêàìè, äîëæíèêàìè. Èíâåñòîðû â îáëèãàöèè ÿâëÿþòñÿ êðåäèòîðàìè ýìèòåíòà (â îòëè÷èå îò äåðæàòåëÿ àêöèé).

Ñîîòâåòñòâåííî, íåâûïîëíåíèå ýìèòåíòîì âçÿòûõ ïåðåä äåðæàòåëÿìè îáëèãàöèé äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ ( ïî îñíîâíîé ñóììå äîëãà è ïðîöåíòàì) âëå÷åò çà ñîáîé çàêîííûå ïðîöåäóðû âçûñêàíèÿ çàäîëæåííîñòè, âïëîòü äî áàíêðîòñòâà.

Îáëèãàöèè èìåþò ïðåèìóùåñòâî ïåðåä àêöèÿìè ïðè ðåàëèçàöèè èìóùåñòâåííûõ ïðàâ èõ âëàäåëüöåâ; â ïåðâóþ î÷åðåäü âûïëà÷èâàþòñÿ ïðîöåíòû ïî îáëèãàöèÿì è ëèøü çàòåì äèâèäåíäû; ïðè äåëåíèè èìóùåñòâà êîìïàíèè-ýìèòåíòà â ñëó÷àå åå ëèêâèäàöèè àêöèîíåðû ìîãóò ðàññ÷èòûâàòü ëèøü íà òó ÷àñòü èìóùåñòâà, êîòîðàÿ îñòàíåòñÿ ïîñëå âûïëàòû âñåõ äîëãîâ, â òîì ÷èñëå è ïî îáëèãàöèîííûì çàéìàì.

Îáëèãàöèè âûñòóïàþò ãëàâíûì èíñòðóìåíòîì ìîáèëèçàöèè ñðåäñòâ ïðàâèòåëüñòâàìè, ðàçëè÷íûìè ãîñóäàðñòâåííûìè îðãàíàìè è ìóíèöèïàëèòåòàìè. Ê îðãàíèçàöèè è ðàçìåùåíèþ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ ïðèáåãàþò è êîìïàíèè, êîãäà ó íèõ âîçíèêàåò ïîòðåáíîñòü â äîïîëíèòåëüíûõ ôèíàíñîâûõ ñðåäñòâàõ.

Êëàññèôèêàöèþ îáëèãàöèé ìîæíî ïðåäñòàâèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì:

1. Â çàâèñèìîñòè îò ýìèòåíòà:

1.1 Ãîñóäàðñòâåííûå;

1.2 Ìóíèöèïàëüíûå;

1.3 Êîðïîðàöèé;

1.4 Èíîñòðàííûå;

2. Â çàâèñèìîñòè îò ñðîêîâ, íà êîòîðûå âûïóñêàåòñÿ çàéì:

2.1. Îáëèãàöèè ñ íåêîòîðîé îãîâîðåííîé äàòîé ïîãàøåíèÿ, êîòîðûå, â ñâîþ î÷åðåäü, äåëÿòñÿ íà:

2.1.1. Êðàòêîñðî÷íûå;

2.1.2. Ñðåäíåñðî÷íûå;

2.1.3. Äîëãîñðî÷íûå;

2.2. Îáëèãàöèè áåç ôèêñèðîâàííîãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ âêëþ÷àþò â ñåáÿ:

2.2.1. Áåññðî÷íûå, èëè íåïîãàøàåìûå;

2.2.2. Îòçûâíûå îáëèãàöèè ìîãóò áûòü âîñòðåáîâàíû (îòîçâàíû) ýìèòåíòîì äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ. Åùå ïðè âûïóñêå îáëèãàöèé ýìèòåíò óñòàíàâëèâàåò óñëîâèÿ òàêîãî âîñòðåáîâàíèÿ: ïî íîìèíàëó èëè ñ ïðåìèåé;

2.2.3. Îáëèãàöèè ñ ïðàâîì ïîãàøåíèÿ ïðåäîñòàâëÿþò ïðàâî èíâåñòîðó íà âîçâðàò îáëèãàöèè ýìèòåíòó äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ è ïîëó÷åíèÿ çà íåå íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè;

2.2.4. Ïðîäëåâàåìûå îáëèãàöèè ïðåäîñòàâëÿþò èíâåñòîðó ïðàâî ïðîäëèòü ñðîê ïîãàøåíèÿ è ïðîäîëæàòü ïîëó÷àòü ïðîöåíòû â òå÷åíèå ýòîãî ñðîêà;

2.2.5. Îòñðî÷åííûå îáëèãàöèè äàþò ýìèòåíòó ïðàâî íà îòñðî÷êó ïîãàøåíèÿ;

3. Â çàâèñèìîñòè îò ïîðÿäêà âëàäåíèÿ îáëèãàöèè ìîãóò áûòü:

3.1. Èìåííûå, ïðàâà âëàäåíèÿ êîòîðûìè ïîäòâåðæäàþòñÿ âíåñåíèåì èìåíè âëàäåëüöà â òåêñò îáëèãàöèè è â êíèãó ðåãèñòðàöèè, êîòîðóþ âåäåò ýìèòåíò;

3.2. Íà ïðåäúÿâèòåëÿ, ïðàâî âëàäåíèÿ êîòîðûìè ïîäòâåæäàåòñÿ ïðîñòûì ïðåäúÿâëåíèåì îáëèãàöèè.

4. Ïî öåëÿì îáëèãàöèîííîãî çàéìà îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà:

4.1. Îáû÷íûå, âûïóñêàåìûå äëÿ ðåôèíàíñèðîâàíèÿ èìåþùåéñÿ ó ýìèòåíòà çàäîëæåííîñòè èëè äëÿ ïðèâëå÷åíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ, êîòîðûå áóäóò èñïîëüçîâàíû íà ðàçëè÷íûå ìíîãî÷èñëåííûå ìåðîïðèÿòèÿ;

4.2. Öåëåâûå, ñðåäñòâà îò ïðîäàæè êîòîðûõ íàïðàâëÿþòñÿ íà ôèíàíñèðîâàíèå êîíêðåòíûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ èëè êîíêðåòíûõ ìåðîïðèÿòèé (íàïðèìåð, ñòðîèòåëüñòâî ìîñòà, ïðîâåäåíèå òåëåôîííîé ñåòè è ò.ï.).

5. Ïî ñïîñîáó ðàçìåùåíèÿ ðàçëè÷àþò:

5.1. Ñâîáîäíî ðàçìåùàåìûå îáëèãàöèîííûå çàéìû;

5.2. Çàéìû, ïðåäïîëàãàþùèå ïðèíóäèòåëüíûé ïîðÿäîê ðàçìåùåíèÿ. Ïðèíóäèòåëüíî ðàçìåùàåìûìè ÷àùå âñåãî ÿâëÿþòñÿ ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè (íàðèìåð, ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèîííûå çàéìû ÑÑÑÐ 40-50-õ ãîäîâ).

6. Â çàâèñèìîñòè îò ôîðìû, â êîòîðîé âîçìåùàåòñÿ ïîçàèìñòâîâàííàÿ ñóììà, îáëèãàöèè äåëÿòñÿ íà:

6.1. Ñ âîçìåùåíèåì â äåíåæíîé ôîðìå;

6.2. Íàòóðàëüíûå, ïîãàøàåìûå â íàòóðå.

7. Ïî ìåòîäó ïîãàøåíèÿ íîìèíàëà ìîãóò áûòü:

7.1. Îáëèãàöèè, ïîãàøåíèå íîìèíàëà êîòîðûõ ïðîèçâîäèòñÿ ðàçîâûì ïëàòåæîì;

7.2. Îáëèãàöèè ñ ðàñïðåäåëåííûì ïî âðåìåíè ïîãàøåíèåì, êîãäà çà îïðåäåëåííûé îòðåçîê âðåìåíè ïîãàøàåòñÿ íåêîòîðàÿ äîëÿ íîìèíàëà;

7.3. Îáëèãàöèè ñ ïîñëåäîâàòåëüíûì ïîãàøåíèåì ôèêñèðîâàííîé äîëè îáùåãî êîëè÷åñòâà îáëèãàöèé (ëîòåðåéíûå èëè òèðàæíûå çàéìû).

8.  çàâèñèìîñòè îò òîãî, êàêèå âûïëàòû ïðîèçâîäÿòñÿ ýìèòåíòîì ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó, ðàçëè÷àþò:

8.1. Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì ïðîèçâîäèòñÿ òîëüêî âûïëàòà ïðîöåíòîâ, à êàïèòàë íå âîçâðàùàåòñÿ, òî÷íåå, ýìèòåíò óêàçûâàåò íà âîçìîæíîñòü èõ âûêóïà, íå ñâÿçûâàÿ ñåáÿ êîíêðåòíûì ñðîêîì;

8.2.Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì ëèøü âîçâðàùàåòñÿ êàïèòàë ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè, íî íå âûïëà÷èâàþòñÿ ïðîöåíòû. Ýòî òàê íàçûâàåìûå îáëèãàöèè ñ íóëåâûì êóïîíîì;

8.3. Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì ïðîöåíòû íå âûïëà÷èâàþòñÿ äî ìîìåíòà ïîãàøåíèÿ îáëèãàöèè, à ïðè ïîãàøåíèè èíâåñòîð ïîëó÷àåò íîìèíàëüíóþ ñòîèìîñòü îáëèãàöèè è ñîâîêóïíûé ïðîöåíòíûé äîõîä;

8.4. Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì âîçâðàùàåòñÿ êàïèòàë ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè, à âûïëàòà ïðîöåíòîâ íå ãàðàíòèðóåòñÿ è íàõîäèòñÿ â ïðÿìîé çàâèñèìîñòè îò ðåçóëüòàòîâ äåÿòåëüíîñòè êîìïàíèè - ýìèòåíòà, ò.å. îò òîãî, ïîëó÷àåò êîìïàíèÿ ïðèáûëü èëè íåò. Òàêèå îáëèãàöèè íàçûâàþò äîõîäíûìè èëè ðåîðãàíèçàöèîííûìè, ò.å. âûïóñêàþòñÿ, êàê ïðàâèëî, êîìïàíèÿìè, êîòîðûì ãðîçèò áàíêðîòñòâî;

8.5. Îáëèãàöèè, äàþùèå ïðàâî èõ âëàäåëüöàì íà ïîëó÷åíèå ïåðèîäè÷åñêè âûïëà÷èâàåìîãî ôèêñèðîâàííîãî äîõîäà è íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè îáëèãàöèè - â áóäóùåì, ïðè åå ïîãàøåíèè. Ýòîò âèä îáëèãàöèé íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåí â ñîâðåìåííîé ïðàêòèêå âî âñåõ ñòðàíàõ.

9. Ïåðèîäè÷åñêè âûïëàòà äîõîäîâ ïî îáëèãàöèÿì â âèäå ïðîöåíòîâ ïðîèçâîäèòñÿ ïî êóïîíàì.

Êóïîí ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé âûðåçíîé òàëîí ñ óêàçàííîé íà íåì öèôðîé êóïîííîé (ïðîöåíòíîé) ñòàâêè. Ïî ñïîñîáàì âûïëàòû êóïîííîãî äîõîäà îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà;

9.1. Îáëèãàöèè ñ ôèêñèðîâàííîé êóïîííîé ñòàâêîé;

9.2. Îáëèãàöèè ñ ïëàâàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé, êîãäà êóïîííàÿ ñòàâêà çàâèñèò îò óðîâíÿ ññóäíîãî ïðîöåíòà;

9.3. Îáëèãàöèè ñ ðàâíîìåðíî âîçðàñòàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé ïî ãîäàì çàéìà. Òàêèå îáëèãàöèè åùå íàçûâàþò èíäåêñèðóåìûìè, îáû÷íî ýìèòèðóþòñÿ â óñëîâèÿõ èíôëÿöèè;

9.4. Îáëèãàöèè ñ ìèíèìàëüíûì èëè íóëåâûì êóïîíîì ( ìåëêîïðîöåíòíûå èëè áåñïðîöåíòíûå îáëèãàöèè). Ðûíî÷íàÿ öåíà ïî òàêèì îáëèãàöèÿì óñòàíàâëèâàåòñÿ íèæå íîìèíàëüíîé, ò.å. ïðåäïîëàãàåò ñêèäêó. Äîõîä ïî ýòèì îáëèãàöèÿì âûïëà÷èâàåòñÿ â ìîìåíò åå ïîãàøåíèÿ ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè è ïðåäñòàâëÿåò ðàçíèöó ìåæäó íîìèíàëüíîé è ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ;

9.5. Îáëèãàöèè ñ îïëàòîé ïî âûáîðó. Âëàäåëåö ýòîé îáëèãàöèè ìîæåò äîõîä ïîëó÷èòü êàê â âèäå êóïîííîãî äîõîäà, òàê è îáëèãàöèÿìè íîâîãî âûïóñêà;

9.6. Îáëèãàöèè ñìåøàííîãî òèïà. ×àñòü ñðîêà îáëèãàöèîííîãî çàéìà âëàäåëåö îáëèãàöèè ïîëó÷àåò äîõîä ïî ôèêñèðîâàííîé êóïîííîé ñòàâêå, à ÷àñòü ñðîêà - ïî ïëàâàþùåé ñòàâêå.

10. Ïî õàðàêòåðó îáðàùåíèÿ îáëèãàöèè áûâàþò:

10.1. Íåêîíâåðòèðóìûå;

10.2.

Êîíâåðòèðóåìûå,

ïðåäîñòàâëÿþùèå

èõ âëàäåëüöó

ïðàâî

îáìåíèâàòü

èõ íà àêöèè

òîãî æå

ýìèòåíòà

(êàê íà

îáûêíîâåííûå,

òàê è íà

ïðèâèëåãèðîâàííûå).

Âàæíîå

çíà÷åíèå

äëÿ

äåðæàòåëåé

êîíâåðòèðóåìûõ

îáëèãàöèé

èìåþò

êîíâåðñèîííûé

êîýôôèöèåíò

è

êîíâåðñèîííàÿ

öåíà.

Êîíâåðñèîííûé

êîýôôèöèåíò

ïîêàçûâàåò,

êàêîå

êîëè÷åñòâî

àêöèé ìîæíî

ïîëó÷èòü â

îáìåí íà

òàêóþ

îáëèãàöèþ.

Êîíâåðñèîííûé

êîýôôèöèåíò

10:1 îçíà÷àåò,

÷òî ïðè

êîíâåðñèè

îäíîé

îáëèãàöèè

ìîæíî

ïîëó÷èòü 10

àêöèé.

Êîíâåðñèîííàÿ

öåíà

ïðåäñòàâëÿåò

ñîáîé

îòíîøåíèå

íîìèíàëüíîé

öåíû

îáëèãàöèè

(íàïðèìåð, 100000

ðóá.) ê

êîíâåðñèîííîìó

êîýôôèöèåíòó

(10) è â äàííîì

ñëó÷àå

ðàâíÿåòñÿ 10000

ðóáëåé.

11.  çàâèñèìîñòè îò îáåñïå÷åíèÿ îáëèãàöèè äåëÿòñÿ íà äâà êëàññà:

11.1. Îáåñïå÷åííûå çàëîãîì;

11.2. Íåîáåñïå÷åííûå çàëîãîì.

 ñâîþ î÷åðåäü, îáåñïå÷åííûå çàëîãîì îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþò íà:

11.1.1. Îáåñïå÷åííûå ôèçè÷åñêèìè àêòèâàìè:

- â âèäå èìóùåñòâà è èíîãî âåùíîãî èìóùåñòâà;

- â âèäå îáîðóäîâàíèÿ (îáëèãàöèè ñ ïîäîáíûì çàëîãîì ÷àùå âñåãî âûïóñêàþòñÿ òðàíñïîðòíûìè îðãàíèçàöèÿìè, êîòîðûå â êà÷åñòâå îáåñïå÷åíèÿ èñïîëüçóþò ñóäà, ñàìîëåòû èò.ï.).

Îáëèãàöèè ïîä çàëîã ôèçè÷åñêèõ àêòèâîâ (êàê â âèäå âåùíîãî èìóùåñòâà, òàê è â âèäå îáîðóäîâàíèÿ) âêëþ÷àþò â ñåáÿ òàê íàçûâàåìûå:

- îáëèãàöèè ïîä ïåðâûé çàêëàä;

- âòîðîçàêëàäíûå îáëèãàöèè, èëè îáëèãàöèè ïîä âòîðîé çàêëàä.

Îáëèãàöèè ïîä âòîðîé çàêëàä ñòîÿò íà âòîðîì ìåñòå ïîñëå ïåðâîçàêëàäíûõ è íàçûâàþòñÿ åùå îáùåçàêëàäíûìè. Ïðåòåíçèè ïî îáëèãàöèÿì ïîä âòîðîé çàêëàä ðàññìàòðèâàþòñÿ ïîñëå ðàñ÷åòîâ ñ äåðæàòåëÿìè îáëèãàöèé ïîä ïåðâûé çàêëàä, íî äî ðàñ÷åòîâ ñ ïðî÷èìè èíâåñòîðàìè;

11.1.2. Îáëèãàöèè ñ çàëîãîì ôîíäîâûõ áóìàã îáåñïå÷èâàþòñÿ íàõîäÿùèìèñÿ â ñîáñòâåííîñòè ýìèòåíòà öåííûìè áóìàãàìè êàêîé-ëèáî äðóãîé êîìïàíèè (íå ýìèòåíòà);

11.1.3. Îáëèãàöèè ñ çàëîãîì ïóëà çàêëàäíûõ (èïîòåê). Òàêèå æå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ êðåäèòîðîì, íà îáåñïå÷åíèè ó êîòîðîãî íàõîäèòñÿ ïóë èïîòåê ïîä âûäàííûå èì ññóäû ïîä íåäâèæèìîñòü. Ïîñòóïëåíèå ïëàòåæåé ïî ýòèì ññóäàì ÿâëÿåòñÿ èñòî÷íèêîì ïîãàøåíèÿ è âûïëàòû ïðîöåíòîâ ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó, îáåñïå÷åííîìó ïóëîì çàêëàäíûõ.

11.2. Íåîáåñïå÷åííûå çàëîãîì îáëèãàöèè âêëþ÷àþò ñëåäóþùèå ðàçíîâèäíîñòè:

11.2.1. Íåîáåñïå÷åííûå îáëèãàöèè êàêèìè-ëèáî ìàòåðèàëüíûìè àêòèâàìè. Îíè ïîäêðåïëÿþòñÿ “äîáðîñîâåñòíîñòüþ” êîìïàíèè-ýìèòåíòà, ò.å. îáåùàíèåì ýòîé êîìïàíèè âûïëàòèòü ïðîöåíòû è âîçìåñòèòü âñþ ñóììó çàéìà ïî íàñòóïëåíèè ñðîêà ïîãàøåíèÿ.

11.2.2. Îáëèãàöèè ïîä êîíêðåòíûé âèä äîõîäîâ ýìèòåíòà. Ïî ýòèì îáëèãàöèÿì ýìèòåíò îáÿçóåòñÿ âûïëà÷èâàòü ïðîöåíòû è ïîãàøàòü çàéì çà ñ÷åò êàêèõ-ëèáî êîíêðåòíûõ äîõîäîâ.

11.2.3. Îáëèãàöèè ïîä êîíêðåòíûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò. Ñðåäñòâà, ïîëó÷åííûå îò ðåàëèçàöèè äàííûõ îáëèãàöèé, íàïðàâëÿþòñÿ ýìèòåíòîì íà ôèíàíñèðîâàíèå êàêîãî-ëèáî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Äîõîäû, ïîëó÷åííûå îò ðåàëèçàöèè ýòîãî ïðîåêòà, ýìèòåíò èñïîëüçóåò íà ïîãàøåíèå çàéìà è âûïëàòó ïðîöåíòîâ.

11.2.4. Ãàðàíòèðîâàííûå îáëèãàöèè. Îáëèãàöèè íå îáåñïå÷åíû çàëîãîì, íî âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ ïî çàéìó ãàðàíòèðóåòñÿ íå êîìïàíèåé-ýìèòåíòîì, à äðóãèìè êîìïàíèÿìè. ×àùå âñåãî ãàðàíòîì ÿâëÿåòñÿ áîëåå ñèëüíàÿ ñ ýêîíîìè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ êîìïàíèÿ, ÷òî äåëàåò äàííûå îáëèãàöèè áîëåå íàäåæíûìè.

11.2.5. Îáëèãàöèè ñ ðàñïðåäåëåííîé èëè ïåðåäàííîé îòâåòñòâåííîñòüþ. Ïî ýòèì îáëèãàöèÿì îáÿçàòåëüñòâà ïî äàííîìó çàéìó ëèáî ðàñïðåäåëÿþòñÿ ìåæäó íåêîòîðûì ÷èñëîì êîìïàíèé, âêëþ÷àÿ ýìèòåíòà, ëèáî öåëèêîì ïðèíèìàþò íà ñåáÿ äðóãèå êîìïàíèè, èñêëþ÷àÿ ýìèòåíòà.

11.2.6. Çàñòðàõîâàííûå îáëèãàöèè. Äàííûé îáëèãàöèîííûé çàéì êîìïàíèÿ-ýìèòåíò ñòðàõóåò â ÷àñòíîé ñòðàõîâîé êîìïàíèè íà ñëó÷àé âîçíèêíîâåíèÿ êàêèõ-ëèáî çàòðóäíåíèé â âûïîëíåíèè îáÿçàòåëüñòâ ïî ýòîìó çàéìó.

12.  çàâèñèìîñòè îò ñòåïåíè çàùèùåííîñòè âëîæåíèé èíâåñòîðîâ ðàçëè÷àþò:

12.1. Îáëèãàöèè, äîñòîéíûå èíâåñòèöèé, - íàäåæíûå îáëèãàöèè, âûïóñêàåìûå êîìïàíèÿìè ñ òâåðäîé ðåïóòàöèåé; õîðîøåå îáåñïå÷åíèå;

12.2. Ìàêóëàòóðíûå îáëèãàöèè, íîñÿùèå ñïåêóëÿòèâíûé õàðàêòåð. Âëîæåíèÿ â òàêèå îáëèãàöèè âñåãäà ñîïðÿæåíû ñ âûñîêèì ðèñêîì.

Ãëàâà II. Ïðîáëåìû ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè.

Ñðåäè êëþ÷åâûõ ïðîáëåì ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå:

1. Ïðåîäîëåíèå íåãàòèâíî âëèÿþùèõ âíåøíèõ ôàêòîðîâ, ñäåðæèâàþùèõ ðàçâèòèå ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè, â ÷àñòíîñòè âûñîêàÿ ñîöèàëüíàÿ è ïîëèòè÷åñêàÿ íåñòàáèëüíîñòü, à òàêæå èíôëÿöèÿ, êîòîðàÿ îêàçûâàåò âëèÿíèå äàæå ïðè ñâîåì íåâûñîêîì óðîâíå.

2. Öåëåâàÿ

ïåðåîðèåíòàöèÿ

ðûíêà

öåííûõ

áóìàã.

Âìåñòî

îáñëóæèâàíèÿ

áûñòðî

ðàñòóùèõ

ôèíàíñîâûõ

çàïðîñîâ

ãîñóäàðñòâà,

ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ

êðóïíûõ

ïîðòôåëåé

àêöèé è

ñïåêóëÿòèâíîãî

áóìà âîêðóã

íîâûõ

òîðãîâî-ôèíàíñîâûõ

êîìïàíèé, íå

èìåâøèõ

ðàíåå

ðåàëüíûõ

àêòèâîâ, -

âìåñòî

âûïîëíåíèÿ

ýòèõ çàäà÷,

èìåþùèõ

âòîðè÷íîå

çíà÷åíèå,

ðûíîê öåííûõ

áóìàã

äîëæåí áûòü

íàïðàâëåí

íà

âûïîëíåíèå

ñâîåé

ãëàâíîé

ôóíêöèè - íà

ïðåîäîëåíèå

èíâåñòèöèîííîãî

êðèçèñà,

àêêóìóëÿöèþ

ñâîáîäíûõ

äåíåæíûõ

ðåñóðñîâ äëÿ

íàïðàâëåíèÿ

èõ íà öåëè

âîññòàíîâëåíèÿ

è

ïîñëåäóþùåãî

ðîñòà

ïðîèçâîäñòâà

â Ðîññèè.

3. Âûáîð ìîäåëè ðûíêà, ò.å. âûáîð îðèåíòàöèè íà ñåâåðîàìåðèêàíñêóþ èëè åâðîïåéñêóþ ïðàêòèêó ( â íàñòîÿùåå âðåìÿ íàèáîëåå ñèëüíà îðèåíòàöèÿ íà ôîíäîâûé ðûíîê ÑØÀ). Ýòîò âûáîð äîëæåí ïðîèçîéòè â îñòðåéøåé êîíêóðåíöèè áàíêîâ è ôèíàíñîâûõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ. Ó÷èòûâàÿ, ÷òî ðîññèéñêèé ðûíîê öåííûõ áóìàã èñïîëüçóåò îïûò äðóãèõ ñòðàí, íåîáõîäèìî îòìåòèòü îáùåìèðîâóþ òåíäåíöèþ óìåíüøåíèÿ äîëè áàíêîâ â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ è óâåëè÷åíèå äîëè êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ (ñîâìåñòíûõ ôîíäîâ, ïåíñèîííûõ ôîíäîâ).

4.

Íàðàùèâàíèå

îáúåìîâ è

ïåðåõîä â

êàòåãîðèþ

êëàññèôèöèðóåìûõ

ðûíêîâ

öåííûõ

áóìàã. Äëÿ

òîãî, ÷òîáû

ðîññèéñêèé

ðûíîê áûë

îòíåñåí ê

ðàçðÿäó

ðàçâèâàþùèõñÿ

ðûíêîâ

öåííûõ

áóìàã, ïî

îöåíêå,

ðàçìåð

êàïèòàëèçàöèè

ðûíêà àêöèé

â % ê

íîìèíàëüíîé

ñòîèìîñòè

ÂÂÏ äîëæåí

äîñòèãíóòü

30-40%. Ýòî

îçíà÷àåò,

÷òî

ñîâðåìåííûé

îáúåì ðûíêà

öåííûõ

áóìàã â

Ðîññèè

äîëæåí áûòü

óâåëè÷åí â 10-15

ðàç (à

áèðæåâîé

ðûíîê - â

íåñêîëüêî

äåñÿòêîâ è

äàæå ñîòåí

ðàç)[9].

Äëÿ ðàçâèòûõ

ðûíêîâ ýòîò

ïîêàçàòåëü

ñîñòàâëÿåò

60-90% îò ÂÂÏ.

5. Äîëãîñðî÷íîå, ïåðñïåêòèâíîå óïðàâëåíèå. Íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü, ÷òî áîëüøîé è ëèêâèäíûé âòîðè÷íûé ðûíîê áóäåò âåñòè ñåáÿ ïî-äðóãîìó, ÷åì ïîëóïóñòîé ðîññèéñêèé ðûíîê îáðàçöà 1991-1993 ãã. Áîëüøîé ðûíîê íóæäàåòñÿ â áîëåå ïðîôåññèîíàëüíîì ðåãóëèðîâàíèè, â ïðåäóïðåæäåíèè êðóïíîãî ïàäåíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã. Î÷åâèäíà íåîáõîäèìîñòü ââåäåíèÿ óæå ñåé÷àñ ýëåìåíòîâ äîëãîñðî÷íîãî, ñòðàòåãè÷åñêîãî óïðàâëåíèÿ â ñòðóêòóðû ðûíêà öåííûõ áóìàã íà ìèêðî- è ìàêðîóðîâíå.

6. Óêðóïíåíèå

è

ðåêàïèòàëèçàöèÿ

ñòðóêòóð

ôîíäîâîãî

ðûíêà. Åñëè

ïðè

ñóùåñòâóþùèõ

â Èíäèè 19

áèðæàõ

ýêñïåðòû

ñ÷èòàþò,

÷òî ðûíîê

öåííûõ

áóìàã â

ýòîé ñòðàíå

ðàçäðîáëåí,

ðàçîáùåí,

åñëè â

ðàçâèòûõ

ñòðàíàõ

êîëè÷åñòâî

áèðæ ðåäêî

äîõîäèò äî 7-9,

òî íà 60

ôîíäîâûõ è

òîâàðíî-ôîíäîâûõ

áèðæ â

Ðîññèè òàê

èëè èíà÷å

ñòîèò

îáðàòèòü

âíèìàíèå.

Óêðóïíåíèå

ìîæåò áûòü

íåîáõîäèìûì

è äëÿ

èíâåñòèöèîííûõ

èíñòèòóòîâ

(ïðîôåññèîíàëüíûõ

ó÷àñòíèêîâ

ðûíêà

öåííûõ

áóìàã).

7. Îòñóòñòâèå âòîðûõ ýìèññèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé. Íåîáõîäèìî îñóùåñòâëÿòü ýìèññèè äàííîãî ðîäà äëÿ ïðåîäîëåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî êðèçèñà.

8. Ñóððîãàòû öåííûõ áóìàã, íåçàêîííàÿ ïðîôåññèîíàëüíàÿ äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå. Ãîñóäàðñòâîì ââåäåíû ðåãèñòðàöèÿ, ëèöåíçèðîâàíèå, àòòåñòàöèÿ. Ãîñóäàðñòâåííûå îðãàíû èìåþò ïðàâî êâàëèôèöèðîâàòü ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû â êà÷åñòâå öåííûõ áóìàã. Óæå âûïóùåíû íåñêîëüêî ñîò íîðìàòèâíûõ àêòîâ ïî öåííûì áóìàãàì. Ãîñóäàðñòâî ñîçäàåò ñèñòåìó íàäçîðà çà ðûíêîì.

9. Áåççàùèòíîñòü èíâåñòîðîâ.

10. Ïîâûøåíèå ðîëè ãîñóäàðñòâà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ðå÷ü èäåò íå îá îïåðåæàþùåì ðàçâèòèè ðûíêà ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, ýòî ìîãëî áû îçíà÷àòü ïåðåêëþ÷åíèå âñå áîëüøåé ÷àñòè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ íà îáñëóæèâàíèå íåïðîèçâîäèòåëüíûõ ðàñõîäîâ ãîñóäàðñòâà. Íàîáîðîò, ýòà òåíäåíöèÿ äîëæíà áûòü ïðåîäîëåíà (ñì. ïóíêò 3.).

Èìååòñÿ â âèäó:

- íåîáõîäèìîñòü ïðåîäîëåíèÿ ðàçäðîáëåííîñòè è ïåðåñå÷åíèÿ ôóíêöèé ìíîãèõ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ, ðåãóëèðóþùèõ ðûíîê öåííûõ áóìàã;

- ôîðìèðîâàíèå ñèëüíîé Êîìèññèè ïî öåííûì áóìàãàì è ôîíäîâîìó ðûíêó, êîòîðàÿ ñìîæåò îáúåäèíèòü ðåñóðñû ãîñóäàðñòâà è ÷àñòíîãî ñåêòîðà íà öåëè ñîçäàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã;

- óñêîðåííîå ñîçäàíèå æåñòêîé ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû ðûíêà è åå ïðàâîâîé áàçû êàê ñïîñîáà îãðàíè÷èòü ðèñêè èíâåñòîðîâ (ïðåæäå âñåãî òðåáîâàíèÿ ê äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà, êà÷åñòâó àêòèâîâ è ëèêâèäíîñòè íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, îãðàíè÷åíèÿ èõ ñîáñòâåííûõ îïåðàöèé ïî ðèñêàì, ïðàâèëà ýòè÷íîãî âåäåíèÿ îïåðàöèé è ïîëíîãî ðàñêðûòèÿ èíôîðìàöèè ïðè îáñëóæèâàíèè êëèåíòîâ è ò.ï.);

- ñîçäàíèå ñèñòåìû îò÷åòíîñòè è ïóáëèêàöèè ìàêðî- è ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé èíôîðìàöèè î ñîñòîÿíèè ðûíêà öåííûõ áóìàã;

- ãàðìîíèçàöèÿ ðîññèéñêèõ è ìåæäóíàðîäíûõ (â ÷àñòíîñòè, åâðîïåéñêèõ) ñòàíäàðòîâ, èñïîëüçóåìûõ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã;

- ñîçäàíèå àêòèâíî äåéñòâóþùåé ñèñòåìû íàäçîðà (íà áàçå âíåøíåãî íàáëþäåíèÿ è èíñïåêöèé íà ìåñòå) çà íåáàíêîâñêèìè èíâåñòèöèîííûìè èíñòèòóòàìè;

- ñðî÷íîå ñîçäàíèå ãîñóäàðñòâåííîé èëè ïîëóãîñóäàðñòâåííîé ñèñòåìû çàùèòû èíâåñòîðîâ â öåííûå áóìàãè îò ïîòåðü, ñâÿçàííûõ ñ áàíêðîòñòâîì èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (ñïåöèàëèçèðîâàííûé ôîíä íà ýòè öåëè).

11. Ñîçäàíèå äåïîçèòàðíîé è êëèðèíãîâîé ñåòè, àãåíòñêîé ñåòè äëÿ ðåãèñòðàöèè äâèæåíèÿ öåííûõ áóìàã â èíòåðåñàõ ýìèòåíòîâ è âûïîëíåíèÿ äðóãèõ òåõíè÷åñêèõ ôóíêöèé. Åñëè ýòîãî íå ïðîèçîéäåò, ðûíîê çàõëåáíåòñÿ ïî ìåðå ìàññîâîãî ïîñòóïëåíèÿ àêöèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé è íàðàùèâàíèÿ èõ âòîðè÷íîãî îáðàùåíèÿ. Òåõíè÷åñêèå ôàêòîðû ñïîñîáíû áûòü íå òîëüêî òîðìîçîì ðàçâèòèÿ, íî è ïðè÷èíîé ïàäåíèÿ ðûíêà.

12. Øèðîêàÿ ðåàëèçàöèÿ ïðèíöèïà îòêðûòîñòè èíôîðìàöèè (íà ýòî óæå óêàçûâàëîñü â ñâÿçè ñ ïðîáëåìîé ïîâûøåíèÿ ðîëè ãîñóäàðñòâà):

à) ðàñøèðåíèå îáúåìà ïóáëèêàöèé, ââåäåíèå îáÿçàòåëüíîñòè ïóáëèêàöèè ëþáûõ ìàòåðèàëüíûõ ôàêòîâ, âîçíèêàþùèõ â äåÿòåëüíîñòè ýìèòåíòîâ è ìîãóùèõ ñóùåñòâåíííî ïîâëèÿòü íà êóðñ öåííûõ áóìàã ýìèòåíòà,

á) ñîçäàíèå íåçàâèñèìûõ ðåéòèíãîâûõ àãåíñòâ è ââåäåíèå ïðèçíàííîé ðåéòèíãîâîé îöåíêè êîìïàíèé-ýìèòåíòîâ è öåííûõ áóìàã,

â) øèðîêàÿ ïóáëèêàöèÿ è íåçàâèñèìîå îáñóæäåíèå ìàêðî- è ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé îò÷åòíîñòè,

ã) ÷åòêîå îòäåëåíèå èíôîðìàöèè, ÿâëÿþùåéñÿ êîììåð÷åñêîé òàéíîé, îò äàííûõ, íå ÿâëÿþùèõñÿ òàêîâûìè,

ä) ðàçâèòèå ñåòè ñïåöèàëèçèðîâàííûõ èçäàíèé (õàðàêòåðèçóþùèõ îòäåëüíûå îòðàñëè êàê îáúåêòû èíâåñòèöèé),

å) ñîçäàíèå îáùåïðèíÿòîé ñèñòåìû ïîêàçàòåëåé äëÿ àíàëèçà ðûíêà öåííûõ áóìàã (ôîíäîâûå èíäåêñû, ïðèçíàííûå â íàöèîíàëüíîì ìàñøòàáå è ÿâëÿþùèåñÿ èíäèêàòîðàìè ðûíêà äëÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ, ïîêàçàòåëè àíàëèçà äåÿòåëüíîñòè ýìèòåíòà, ïîêàçàòåëè äëÿ àíàëèçà äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà, ëèêâèäíîñòè, êà÷åñòâà àêòèâîâ è ò.ï. èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ).

13. Øèðîêàÿ ðåàëèçàöèÿ ïðèíöèïà ïðåäñòàâèòåëüñòâà è êîíñîëèäàöèè èíòåðåñîâ:

à) ñîçäàíèå êîíñóëüòàöèîííîãî îðãàíà, îáúåäèíÿþùåãî ïðåäñòàâèòåëåé ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ, áàíêîâ è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, ðåãèîíîâ è ðåñïóáëèêè;

á) ïåðåäà÷à ÷àñòè ïðàâ ïî ðåãóëèðîâàíèþ ðûíêà ðåãèîíàì;

â) ââåäåíèå ïðåäñòàâèòåëåé ïóáëèêè â ñîñòàâ äèðåêòîðàòîâ ðåãóëÿòèâíûõ îðãàíîâ, ãîñóäàðñòâà, ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé, ôîíäîâûõ áèðæ (èëè, íàïðèìåð, ïðåäñòàâèòåëåé áèðæ â ñîñòàâ äèðåêòîðàòîâ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ),

ã) ãîñóäàðñòâåííàÿ ïîääåðæêà ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé, îáåñïå÷èâàþùàÿ èõ îïåðåæàþùåå ðàçâèòèå, è ïåðåäà÷à èì ÷àñòè ôóíêöèé ãîñóäàðñòâà ïî ðåãëàìåíòàöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã è íàäçîðó çà íèì,

ä) ñîçäàíèå ñèñòåìû ýêñïåðòíîé ïîääåðæêè è íàó÷íîãî îáñëóæèâàíèÿ ðûíêà (ýêñïåðòíûå ñîâåòû ó÷åíûõ, ñîçäàíèå ñîâìåñòíûõ ãðóïï ðîññèéñêèõ è èíîñòðàííûõ ýêñïåðòîâ, ðàçðàáîòêà è çàïóñê èññëåäîâàòåëüñêîé ïðîãðàììû).

14. Ïîëó÷åíèå êðóïíûõ ðàçìåðîâ ìåæäóíàðîäíîé ïîìîùè (â îáëàñòè ñîçäàíèÿ ðåãóëÿòèâíîé, èíôîðìàöèîííîé è òåõíîëîãè÷åñêîé èíôðàñòðóêòóðû ðûíêà, âîññòàíîâëåíèÿ ñèñòåìû îáðàçîâàíèÿ è ðîññèéñêîé íàó÷íîé øêîëû â îáëàñòè ðûíêà öåííûõ áóìàã).

15. Âîññòàíîâëåíèå ñèñòåìû îáðàçîâàíèÿ â äàííîé îáëàñòè, ðîññèéñêîé íàó÷íîé øêîëû è ïðîñòî ðûíî÷íîé êóëüòóðû èíâåñòîðîâ è ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.

Çàêëþ÷åíèå.

Èòàê,

ðîññèéñêèé

ðûíîê öåííûõ

áóìàã íà

äàííûé

ìîìåíò

èìååò

áîëüøîå

êîëè÷åñòâî

ïðîáëåì,

òðåáóþùèõ

íåìåäëåííîãî

ðåøåíèÿ.

Ñðåäè íèõ

îñíîâíûìè

ìîæíî

âûäåëèòü

ñëåäóþùèå:

ïðåîäîëåíèå

íåãàòèâíî

âëèÿþùèõ

âíåøíèõ

ôàêòîðîâ,

ñäåðæèâàþùèõ

ðàçâèòèå

ðûíêà

öåííûõ

áóìàã â

Ðîññèè;

öåëåâàÿ

ïåðåîðèåíòàöèÿ

ðûíêà

öåííûõ

áóìàã; âûáîð

ìîäåëè ðûíêà;

íàðàùèâàíèå

îáúåìîâ è

ïåðåõîä â

êàòåãîðèþ

êëàññèôèöèðóåìûõ

ðûíêîâ

öåííûõ

áóìàã;

íåîáõîäèìîñòü

ââåäåíèÿ

äîëãîñðî÷íîãî,

ïåðñïåêòèâíîãî

óïðàâëåíèÿ;

óêðóïíåíèå

è

ðåêàïèòàëèçàöèÿ

ñòðóêòóð

ôîíäîâîãî

ðûíêà;

îòñóòñòâèå

âòîðûõ

ýìèññèé

ïðèâàòèçèðîâàííûõ

ïðåäïðèÿòèé;

ñóððîãàòû

öåííûõ

áóìàã,

íåçàêîííàÿ

ïðîôåññèîíàëüíàÿ

äåÿòåëüíîñòü

íà ðûíêå;

áåççàùèòíîñòü

èíâåñòîðîâ;

ïîâûøåíèå

ðîëè

ãîñóäàðñòâà

íà ðûíêå

öåííûõ

áóìàã;

ñîçäàíèå

äåïîçèòàðíîé

è

êëèðèíãîâîé

ñåòè,

àãåíòñêîé

ñåòè äëÿ

ðåãèñòðàöèè

äâèæåíèÿ

öåííûõ

áóìàã;

øèðîêàÿ

ðåàëèçàöèÿ

ïðèíöèïà

îòêðûòîñòè

èíôîðìàöèè;

øèðîêàÿ

ðåàëèçàöèÿ

ïðèíöèïà

ïðåäñòàâèòåëüñòâà

è

êîíñîëèäàíöèè

èíòåðåñîâ;

ïîëó÷åíèå

êðóïíûõ

ðàçìåðîâ

ìåæäóíàðîäíîé

ïîìîùè;

âîññòàíîâëåíèå

ñèñòåìû

îáðàçîâàíèÿ

â äàííîé

îáëàñòè.

 äàííîé

ðàáîòå ïðè

îöåíêå

ðîññèéñêîãî

ðûíêà

öåííûõ

áóìàã

èñïîëüçîâàëèñü

â îñíîâíîì

ìàòåðèàëû

ðîññèéñêèõ

àâòîðîâ. Â

ñâÿçè ñ ýòèì

â

çàêëþ÷åíèå

ÿ õîòåë áû

òàêæå

ïðèâåñòè

îöåíêó

ýêñïåðòîâ

àâñòðèéñêîãî

áàíêà “Raiffeisen Zentralbank” (RZB).

Îíè òàêæå

ñ÷èòàþò

íåäîñòàòêîì

ðîññèéñêîãî

ôîíäîâîãî

ðûíêà

íåïîëíîòó

èíôîðìàöèè

î êîìïàíèÿõ,

àêöèè

êîòîðûõ

êîòèðóþòñÿ

íà ôîíäîâûõ

áèðæàõ

Ðîññèè. Îíè

îòìå÷àþò,

÷òî

òðåáîâàíèÿ,

êàñàþùèåñÿ

ýòîé

èíôîðìàöèè

è åå

ïðåäîñòàâëåíèÿ

çàðóáåæíûì

èíâåñòîðàì,

áûëè áîëåå

÷åòêî

îïðåäåëåíû â 1996

ã., ñîçäàí

îðãàí çà èõ

èñïîëíåíèåì.

Ýêñïåðòû ñ÷èòàþò, ÷òî ïîñëå ïåðåèçáðàíèÿ Á.Åëüöèíà çàïàäíûå êîìïàíèè ìîãóò ïëàíèðîâàòü ñâîþ äåÿòåëüíîñòü â Ðîññè íà ïåðñïåêòèâó.  ñâÿçè ñ ýòèì RZB îæèäàåò àêòèâíûõ äåéñòâèé íà ðîññèéñêîì ôîíäîâîì ðûíêå ïåíñèîííûõ ôîíäîâ ÑØÀ è êðóïíûõ çàïàäíîåâðîïåéñêèõ èíâåñòîðîâ. Ýêñïåðòû RZB ðåêîìåíäóþò èíîñòðàííûì èíâåñòîðàì ïîêóïàòü àêöèè ÐÀÎ “Ãàçïðîì”, ñûðüåâûõ è íåôòÿíûõ, à òàêæå ýíåðãåòè÷åñêèõ è ìåòàëëóðãè÷åñêèõ êîìïàíèé.

Ïåðñïåêòèâíû öåííûå áóìàãè àâòîìîáèëüíûõ ïðåäïðèÿòèé è ïðîìûøëåííîñòè ñðåäñòâ ñâÿçè.

Ïî äàííûì RZB, èõ 66 áèðæ, ñîîòâåòñòâóþùèõ çàïàäíûì êðèòåðèÿì, 49 ÿâëÿþòñÿ ÷èñòî òîâàðíûìè. Èç 17 ôîíäîâûõ áèðæ Ðîññèè 12 èìåþò òîëüêî ðåãèîíàëüíîå çíà÷åíèå. Íà ýòèõ 17 áèðæàõ, ïî ñâåäåíèÿì áàíêà, â 1996 ã. êîòèðóþòñÿ àêöèè ïî÷òè 1 òûñ. ðîññèéñêèõ êîìïàíèé[10].

Ñïèñîê èñïîëüçîâàííîé ëèòåðàòóðû:

1. Æóêîâ Å.Ô. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûå ðûíêè”. Ì.: Èçäàòåëüñêîå îáúåäèíåíèå “Þíèòè”, 1995 ã.

2. Çàêîí ÐÔ “Î ðûíêå öåííûõ áóìàã”, ñò.2.

3. Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995ã.

4. Ðîññèéñêàÿ áàíêîâñêàÿ ýíöèêëîïåäèÿ, ïîä ðåä. Ëàâðóøèíà Î.È. Ì.: Ýíöèêëîïåäè÷åñêàÿ òâîð÷åñêàÿ àññîöèàöèÿ, 1995 ã.

5. Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996 ã.

6. Ñåðåáðÿêîâà Ë.À. “Ìèðîâîé îïûò ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã”, Ôèíàíñû.- 1996, N1.

7. Ýêîíîìèêà: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Áóëàòîâà À.Ñ. - Ì.: Èçäàòåëüñòâî ÁÅÊ, 1996 ã.

8. “Ýêñïåðòû àâñòðèéñêîãî áàíêà î ôîíäîâîì ðûíêå Ðîññèè”. Áèêè. -1996 ã. -¹112.

[1] Ñåðåáðÿêîâà Ë.À. “Ìèðîâîé îïûò ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã”, Ôèíàíñû.- 1996, N1, ñòð.10.

[2] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. - ñòð.9.

[3] Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995 ã. - Ñ.69.

[4] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. - ñ.18.

[5] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. -Ñ.20.

[6] Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995 ã. - Ñ.148.

[7] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. - Ñ.21.

[8] Çàêîí ÐÔ “Î ðûíêå öåííûõ áóìàã”, ñò.2.

[9] Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995 ã. - Ñ.41

[10] “Ýêñïåðòû àâñòðèéñêîãî áàíêà î ôîíäîâîì ðûíêå Ðîññèè”. Áèêè. -1996 ã. -¹112.-ñòð.3.